金属行业工业金属跟踪报告：低库存叠加需求回暖预期，金属价格强势运行
中信证券金属行业工业金属跟踪报告（2023.2.2）核心内容总结如下：
**核心观点：**
2022 年，铜铝矿进口量维持高增速，但精炼铜和电解铝产量增速下滑，显示冶炼瓶颈对铜铝供应的限制。在海外需求走弱背景下，铜铝产品出口走弱，但得益于低库存效应，工业金属价格维持强势运行。预计一季度工业金属价格仍有上行动力，维持“强于大市”评级。
**行业分析：**
* **铜：**
* 冶炼环节限制供应增长，库存低位支撑铜价。2022年国内铜精矿进口量增加 8.0%，精炼铜产量增速低于铜精矿进口增速，表明冶炼环节瓶颈限制了精炼铜产量增长。海外需求走弱导致出口承压，2023年1月，海外铜库存继续下滑，国内库存整体仍处低位。
* **铝：**
* 贵州减产缓解供应压力，铝材出口转弱。2022 年国内电解铝产量增加 4.5%，西南地区限电减产导致产量增长不及预期。国内铝材出口累计同比增速自 7 月以来持续回落，显示海外需求转弱。
* **锌/铅：**
* 极低库存有望继续支撑锌价，铅价震荡运行。2022 年精炼锌产量增加 3.7%，锌库存处于历史极低水平，2023年1月 LME 锌价大涨。
* **锡：**
* 需求回暖预期下锡价触及 7 个月高位。2023 年 1 月，LME 及 SHFE 锡价均大幅上涨，精锡加工费处于低位，冶炼厂利润承压。消费电子行业触底回暖以及光伏用锡增长预期下，锡价延续大涨。
**风险因素：** 上游供给超预期；下游需求不及预期；美联储加息程度以及维持时间超预期。
**投资策略：** 维持“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云铝股份和索通发展，建议关注锡业股份。
**重点公司盈利预测、估值及投资评级：**
提供了紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云铝股份和索通发展的收盘价、EPS 和 PE 预测，并给予了买入评级。
**其他内容：**
报告还包括了详细的图表，分析了国内外铜、铝、锌、铅、锡的价格走势、进出口量、库存情况等，以及对相关行业的数据进行了分析，并对行业内的公司进行了分析。
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