2019新能源汽车行业品牌企业蔚来调研分析报告.pdf
这份报告是关于新能源汽车品牌企业蔚来（NIO）的调研分析。报告认为蔚来定位高端纯电动SUV市场具有增长潜力，ES8/ES6车型具有先发优势，并且技术研发持续储备，有望增强产品竞争力。
报告分析了蔚来的亮点：1）定位高端纯电动SUV市场，具有较高成长空间；2）量产车型ES8/ES6采用越级配置，具有一定的先发优势；3）技术研发持续储备，有望带动新车型配置与体验升级。
报告也指出了蔚来面临的潜在风险：1）补贴政策波动可能导致销量/毛利率爬坡承压；2）行业竞争加剧可能弱化现有先发优势， 特斯拉国产化以及传统车企加速进入新能源汽车市场可能对其造成分流；3）经营活动现金流承压，且研发设备等资本开支持续投入，可能导致未来有再融资需求。
报告预测了蔚来的销量和收入，并指出短期内毛利率可能为负。尽管费用率有所优化，但研发费用和市场营销费用可能仍维持较高水平，预计Non-GAAP归属母公司净亏损仍较大。
在估值方面，报告认为PS估值相对合理，将蔚来与特斯拉进行比较，并结合其业务发展阶段给予估值。首次覆盖给予目标价US$2.40，评级为“中性”。
报告还指出行业风险（补贴退坡）、市场竞争加剧、业绩风险、再融资风险、代工模式风险以及其他风险（汇率风险，国内经济/消费力低于预期等）是影响蔚来发展的重要因素。
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