蔚来汽车业务研究2019版-2019.8-28页.pdf
该报告主要分析了蔚来汽车（NIO）作为新能源汽车行业品牌企业的市场表现、发展前景、潜在风险和估值。
**1. 蔚来概况：** 蔚来成立于2014年，专注于国内高端纯电动汽车市场，已在美国上市，实际控制人为李斌。
**2. 公司亮点：**
* **市场定位：** 蔚来定位于高端纯电SUV市场，ES8/ES6作为先发车型，具有品牌优势。
* **业务模式：** 采用直销模式，通过NIO House和NIO App提升用户体验和忠诚度。
* **技术储备：** 持续投入研发，布局三电系统、自动驾驶（NIO Pilot），以及换电、充电服务体系。
**3. 潜在风险：**
* **政策影响：** 补贴退坡和政策变化可能影响销量和毛利率。
* **竞争加剧：** 特斯拉国产化以及其他传统车企的进入，可能削弱先发优势。
* **融资压力：** 持续的研发投入、市场拓展和资金需求，带来再融资压力。
**4. 市场前景：**
* **高端SUV市场：** 国内新能源SUV市场增长潜力大，蔚来有望受益。
* **销量预测：** 预计2019E/2020E/2021E销量分别为2.2万辆/2.9万辆/3.8万辆。
**5. 盈利预测和估值：**
* **财务预测：** 预计2019E/2020E/2021E总收入分别约81.0亿元/92.6亿元/112.2亿元。但毛利率为负，且Non-GAAP归母净亏损较高。
* **估值：** 采用PS估值，首次覆盖给予“中性”评级，目标价为2.40美元（对应约2.1x 2019E PS）。
**6. 风险分析：** 行业政策变动、市场竞争、资金压力等风险。
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