Goldman Sachs 高盛-中国2023宏观展望.pdf
这份高盛（Goldman Sachs）发布的中国2023年展望报告，核心观点可以总结如下：
**2022年回顾与2023年展望：**
* **2022年：** 中国经济面临挑战，GDP增速预计仅为3.0%，低于年初目标，主要受动态清零政策和房地产低迷影响。股市下跌，人民币贬值。
* **2023年：** 预计GDP增速将加速至4.5%，原因是中国可能退出动态清零政策。重新开放将带来消费反弹和核心通胀上升，但政策正常化将逐步进行。
* **经济增长“两半”特征：** 上半年增长可能低于市场预期，下半年显著高于市场预期，主要由于重新开放初期可能带来不利影响，类似于其他东亚经济体。
* **财政政策：** 2023年上半年财政政策可能保持宽松，下半年逐步正常化。
* **结构性逆风：** 预计2025-2027年期间经济增长将放缓至4%左右，因为结构性逆风（如人口结构变化）将降低潜在增长率。
* **各支出类别：** 出口将放缓，消费将受益于重新开放，投资将转向消费，房地产投资可能继续收缩，但对整体经济的拖累可能减小。
**重新开放的影响：**
* **资产价格：** 重新开放可能成为2023年资产价格的主要驱动力，预计股价上涨、利率小幅上升、大宗商品需求增加（特别是能源）以及人民币兑美元走强。
* **通货膨胀：** 预计通胀不会像西方国家那样迅速上升，核心CPI通胀预计从今年的0.7%上升到1.2%。
* **消费：** 预计消费将成为2023年经济增长的亮点，消费支出将强劲反弹。
**风险与挑战：**
* **风险：** 重新开放时间、外部需求放缓、中美紧张关系加剧、金融风险增加等都可能构成下行风险。
* **房地产：** 房地产行业仍在困境中，但其拖累作用可能减弱。
* **财政政策：** 财政政策将在上半年保持前置，下半年逐步正常化。
* **货币政策：** 随着重新开放，货币政策将正常化，但仍需关注金融风险。
**行业与市场展望：**
* **出口：** 2023年出口可能因价格下跌和数量增长放缓而收缩。
* **固定资产投资（FAI）：** 预计FAI增速将放缓，基础设施和制造业投资疲软是主要原因。
* **消费：** 消费将成为经济亮点，家庭消费支出有望强劲反弹。
* **宏观杠杆率：** 随着货币政策立场正常化，预计明年宏观杠杆率的增幅将较小。
**对中国经济的长期影响：**
* **结构性改革：** 预计中国将继续推进结构性改革，例如制造业升级、供应链安全、去碳化和共同富裕，这些都可能促进经济从传统驱动力向高质量、可持续驱动力转变。
* **货币政策：** 预计货币政策将逐步正常化，但仍需关注金融风险。
* **潜在增长率：** 结构性因素（例如人口结构变化）可能限制房地产行业的发展。
**香港：**
* **经济背景：** 香港经济面临挑战，2022年GDP预计下降3.2%。
* **展望：** 预计2023年GDP增速将反弹至2.5%，消费可能成为复苏的推动力，但投资和净出口可能滞后。
* **联系汇率制度：** 预计短期内不会改变联系汇率制度，但美联储加息和香港银行间流动性可能带来风险。
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