2020年二季度大类资产配置报告-苏宁金融-202004.pdf
这份文档是苏宁金融研究院发布的《守正待时——2020年二季度大类资产配置报告》。报告主要分析了2020年一季度资本市场表现，展望了二季度宏观经济，并给出了大类资产配置建议。
**一季度资本市场回顾：**
* **债券市场：** 利率债方面，受疫情冲击影响，利率债收益率大幅下行，呈现牛陡趋势。短期利率债有投资价值，但长端利率波动加大。信用债方面，信用分化明显，整体风险可控。基建带动城投债，关注区域分化。海外信用债方面，受避险情绪、宽松政策影响，收益率下行，但需警惕欧债危机和信用风险。
* **股票市场：** A股方面，流动性因素主导，抗疫韧性较强。一季度A股市场表现分化，上证综指下跌，深证成指和创业板指逆势上涨。行业方面，农林牧渔、医药行业领涨，石油石化、家电、非银金融跌幅较大。业绩方面，一季度A股业绩超预期回落，后续有望修复。估值方面，A股估值较低，戴维斯双击可期。资金面方面，主力、外资双双流出，静候资金回流。港股和美股方面，港股已成价值洼地，美股基本面受制于疫情，震荡加剧。
* **黄金：** 黄金市场长中短期因素共振，进入黄金时刻。受到全球风险事件频发、美元流动性泛滥等多重因素影响，黄金具备避险价值。
* **商品：** 原油价格承压，粮食危机难现。原油受需求萎缩、库存高企、减产协议破裂等多重因素影响，价格承压。粮食方面，全球谷物库存高企，但需警惕疫情影响下的供给冲击。
**二季度宏观经济展望：**
* **经济增长：** 新冠疫情对中国经济的冲击超过了历次危机。美国经济复苏存在多种可能性，V型、U型和L型复苏都有可能。市场关注的主要风险已经切换。
* **经济政策：** 政策从第一阶段的需求下降到第三阶段的全球爆发，采取了保民生、纾困企业、稳定金融等措施。未来政策加码的可能性大。
* **通货膨胀：** 一季度CPI逐月下降，通胀有望逐步缓和。PPI仍在水面下，工业生产复苏快于消费复苏。
**二季度资产配置建议：**
* **债券：** 超配，建议配置中短期的利率债和高评级信用债，规避欧债风险。
* **权益：** 标配，建议标配A股和港股，低配美股。
* **黄金：** 超配，建议配置黄金ETF或黄金股票。
* **大宗商品：** 低配，疫情冲击供需两端，需求端的复苏慢于供给端。
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