海通证券 房地产服务产业链系列报告：什么是房地产服务产业链？.pdf
## 房地产服务产业链系列报告：什么是房地产服务产业链？
**核心观点：** 本文属于房地产服务产业链系列研究第二部分，主要解释什么是房地产服务产业链，产业链相关特性和投资标的。
**1. 房地产服务产业链的定义：**
* **房地产产业链：** 广义产业链包括房地产及相关的钢筋、水泥、家电等产业，受宏观经济影响；狭义产业链指与房地产开发流程相关、与住房建设、配套和服务的产业，与房地产自身发展关系更紧密。
* **房地产服务产业链：** 主要指对存量市场的服务和管理，包括城市配套、房地产金融、中介服务和物业服务。立足房地产存量市场，属于狭义产业链的中后端部门。
**2. 房地产服务产业链：掘金价值逐步浮出水面：**
* **存量房市场规模：** 1978年改革开放以来我国城镇住宅竣工总量约156.63亿平，我国城镇存量住宅约为161.93亿平。
* **存量房市场价值：** 未来五年我国住宅物业管理费将持续增长，行业存在发展空间。
**3. 海外经验看房地产服务产业链：**
* **日本：** 房地产行业增速变化导致服务业崛起。1965-1974年新建住房占住房总存量的96%，1975-1985年仅占45%。1985年后，存量房市场占据主导，二手房经纪活跃。
* **美国：** 2012年，美国房地产服务业务收入占比达62%。2004-2014年，世邦魏理仕股价表现优于房地产板块及开发商。
**4. 投资建议：**
* **A股市场：** 截至2014年8月4日，A股市场动态(TTM)PE在11.98倍，房地产板块动态(TTM)PE在11.32倍。
* **关注领域公司：**
* 中介行：世联行(002285)；
* 物业行：彩生活(1778.HK)；
* 城市配套：捷顺科技(002609)、美的集团(000333)、青岛海尔(600690)、华夏幸福(600340)；
* 房地产金融：诺亚财富。
**5. 风险提示：** 行业基本面下行风险。
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