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消费行业行业点评报告：受益消费提振政策，3月社零稳步改善.pdf

消费行业行业点评报告：受益消费提振政策，3月社零稳步改善.pdf
受益消费提振政策，3 月社零稳步改善 核心观点： * 社零稳步改善，消费提振政策持续发挥作用：2024 年国家安排特别国债 1500 亿元用于消费品补贴，2025 年安排 3000 亿元，并优化了 3C 数码、两轮车等补贴细节，进一步增强了对消费的刺激作用。24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 社零分别同比+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，其中受益消费补贴的最近两个季度增速改善明显。2025 年 1-2 月、3 月社零分别同比+4%、+5.9%，3 月增速环比改善。 * 内销社零改善将平衡美国关税影响：美国关税政策风险，导致消费行业出口到美国关税大幅提升，未来几个月对美国出口将受到负面影响。2023 年，中国消费行业出口到美国的金额比例为 22.9%。中国消费产业具备全球竞争力，除积极拓展非美市场外，也将积极拓展中国消费市场，平衡对美国出口下降的影响，争取平稳过渡。 * 受益于以旧换新补贴政策的消费细分行业增长较好：通讯器材类、家具类、文化办公用品类（包括电脑）、家用电器和音像器材类、日用品类（包括电动自行车、可穿戴智能设备）受益于消费品以旧换新补贴，2025 年 1-3 月社零分别+26.9%、+18.1%、+21.7%、+19.3%、+6.8%。商务部数据显示，年初以来截至 2025 年 4 月 10 日，消费者购买 12 大类家电以旧换新产品约 3835 万台。家电以旧换新 8 大品类增加至 12 个品类，新增净水器、洗碗机、微波炉、电饭煲，受补贴产品需求改善，3 月家电零售增速环比提升。此外，扫地机、咖啡机亦受益于地方政府在智慧家居以旧换新中的补贴。手机以旧换新大规模推广效果显著，截至 2025 年 3 月 24 日，4500 多万名消费者申请超 5600 万件手机等 3C 购新补贴。 * 其他消费细分行业 3 月普遍环比改善：3 月，餐饮社零同比+5.6%，增速环比改善。其中北京、上海、成都、山东等地发放餐饮消费券有一定作用，餐饮中现制茶饮细分市场保持快速增长。结合 3 月烟酒类社零同比+8.5%，也环比改善，表明经济活动在恢复。体育娱乐用品继续保持社零高增长，3 月同比+26.2%，继续反映了当前消费者注重户外、出游、文化需求。粮油、食品类作为必需品，依然保持稳健增长。 投资建议：短期建议关注受美国市场影响较小的公司，以及虽然美国市场业务较多，但是能实现墨西哥、东南亚供货的公司。家电板块推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信视像，关注 TCL 电子 H；轻工板块推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居；社服板块推荐蜜雪冰城、古茗，关注百胜中国、达势股份；农业板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；纺服板块关注森马服饰、报喜鸟、海澜之家；食饮板块酒类推荐青岛啤酒、华润啤酒、今世缘，关注燕京啤酒，非酒推荐东鹏饮料、华润饮料、劲仔食品。 风险提示：美国关税政策的风险；消费者需求不足的风险；市场过度竞争的风险。
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