银行风险揭露higher for longer的代价：美国债务发散风险逐步抬升
这份西南证券的研究报告探讨了在美国“higher for longer”利率环境下，债务发散风险逐步抬升的问题。报告认为，硅谷银行(SVB)事件暴露了美国货币财政政策空间逼仄的问题，市场对银行业的担忧源于“借短放长”商业模式利润下滑的风险，类比至财政体，则体现为一个经济体利息增长和经济增长之间差异的问题。
报告指出，美国短端利率受通胀钳制难以下降，长端利率受金融风险钳制无法顺畅下行。财政方面，债务可持续性观察在于利率与增长之差(r-g)，美国财政反应函数模型指向接下来债务发散的风险再次临近。解决债务问题通常依赖于新增承接债务的需求，但在高通胀叠加全球经济增长动能暂失的宏观态势下，美国债务发散的逐步逼近是一个隐忧。
报告认为，在这样的背景下，黄金作为信用货币体系不稳定性的对冲资产，其趋势性行情或才刚刚开始。
主要结论：
1. SVB事件暴露美国货币财政政策空间的限制。
2. 美国利率-增长差（r-g）可能转正，增加债务风险。
3. 美国财政反应函数模型指向债务发散风险再临。
4. 美国以往依赖海外需求解决债务问题，但当前全球环境下难寻新增需求。
5. 黄金是对冲债务发散风险的优良资产。
最后的风险提示是：美国经济超预期韧性。
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