测试与检验超级周期.pdf
这份摩根士丹利的研究报告《测试与检验：超级周期》探讨了测试、检验和认证（TIC）行业的长期增长前景，并分析了22个可能驱动该行业在2030年前实现更快增长的趋势。报告认为，TIC行业的有机增长正逐渐与GDP增长脱钩，新兴的长期结构性驱动因素将推动未来3-5年的有机增长达到中高个位数，高于2013-23年的平均水平。
**核心观点：**
* **TIC行业迎来超级周期：** 报告预测，TIC行业将迎来与GDP增长脱钩的“超级周期”，22个趋势的聚合效应将推动行业发展，其中18个为积极趋势，4个为消极趋势。
* **长期增长驱动因素：** 报告深入研究了从航空航天与国防到PFAS、网络安全和能源转型等各个主题的TIC机遇，并强调了可能使TIC受益的新法规。这些趋势包括：
* 航空航天与国防
* 碳捕获与储存
* 网络安全测试
* 国内中国市场
* 新兴市场监管
* 能源转型
* ESG认证
* 电动汽车/关键电池金属
* 食品可追溯性
* 通用人工智能
* 人形机器人
* 中东地区
* 并购
* 新型食品
* 全氟/多氟烷基物质 (PFAS)
* 供应链保障
* 城市化
* 水资源
* **潜在增长阻力：** 报告也指出了来自放松管制、降低脱碳力度、关税/近岸外包以及石油和天然气行业的潜在增长阻力。
* **首选标的：** 报告将必维国际检验集团(Bureau Veritas)评为首选股，并将其评级上调至“增持”，同时也将SGS评级上调至“增持”。报告认为，Intertek受益于积极增长驱动因素，但同时也面临更高的逆风风险，维持“持有”评级。由于其在生命科学领域的领导地位，Eurofins的业务集中度最高，因此报告将其评级调整为“持有”。
* **盈利预测：** 报告将2026-28年的有机增长预期平均每年提高80个基点。
**对主要公司的具体分析：**
* **必维国际检验集团(Bureau Veritas)：** 受益于能源转型、通用人工智能、城市化和供应链保障等主题，保持“增持”评级，并设为“首选股”。
* **SGS：** 受益于网络安全、PFAS、食品和可再生能源领域的市场领先地位，评级上调至“增持”。
* **Intertek：** 风险与机遇并存，维持“持有”评级。
* **Eurofins：** 在食品和PFAS等领域表现突出，但总体提升有限，评级调整为“持有”。
**强调的风险：**
* 监管放松可能降低合规需求。
* 脱碳力度降低可能影响能源转型领域的增长。
* 关税和近岸外包可能影响贸易量。
* 油价下跌可能影响石油和天然气领域的投资。
**结论：**
该报告对TIC行业未来发展趋势持乐观态度，认为该行业将受益于多重结构性增长动力。通过对各公司的具体分析，为投资者提供了有价值的参考信息。
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