中金公司-中金看海外·主题：云游戏将如何改变游戏行业？-191115.pdf
这份中金公司发布的海外主题研究报告，主要探讨了云游戏如何改变游戏行业。报告认为，随着5G商用推进，各大厂商加速布局云游戏领域，特别是谷歌即将发布的Google Stadia云游戏平台，在技术和商业模式上都有所创新。
**核心观点：**
* **云游戏重塑游戏产业链：** 云游戏降低玩家门槛，扩大了高品质游戏覆盖的玩家群体。云游戏平台建设以平台型大厂为主。
* **产业链价值转移：** 伴随云游戏的核心竞争从技术转向内容创新，游戏开发者的地位将提升，价值分配将从渠道端向研发端倾斜。
* **市场潜力巨大：** 预计到2023年，中国云游戏市场规模将达到近360亿元。
* **海外巨头积极布局：** 微软、谷歌、英伟达、索尼等巨头纷纷推动技术升级和全产业链布局。
* **Google Stadia 开启新标杆：** 将技术与内容结合，提供多平台流畅运行的4K游戏体验，采用订阅+买断模式。
* **国内厂商合作赋能：** 国内云游戏起步较晚，但各环节间的合作日益紧密，优质研发商亦具备创新潜力。腾讯、阿里、华为等均有布局。
**投资建议：**
关注平台型大厂在云游戏基础技术平台和相关业务模块上的进展。游戏内容方面，云游戏会给头部企业带来机遇，但核心仍取决于内容本身，以及AR/VR/AI等技术在游戏中的应用能力。
**风险提示：**
5G落地进展不及预期、政策监管趋严、云游戏平台建设进度低于预期。
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