地产链系列报告1：地产链周期复盘及策略研究
这份文档是西南证券的研究报告，主题是地产链周期复盘及策略研究，发布日期为2023年1月。核心内容如下：
**1. 地产链周期复盘：**
* 将房地产产业链划分为房地产开发、房地产销售链、房地产竣工链和房地产开工投资链四大类。
* 选取竣工链中的装修建材、白色家电、家居用品，以及开工链中的水泥、玻璃玻纤、工程机械等行业进行研究及复盘。
* 分析了历次地产宽松周期地产链各行业的行情表现，并总结了08-09年、11-12年和14-15年三个周期的地产链行情复盘，侧重政策和销售数据对各链条的影响。
* 总结出地产周期传导过程一般为：基本面恶化-政策放松-基本面修复-政策收紧，房地产开发行情主要靠政策驱动，房地产竣工链更注重基本面数据验证。
**2. 地产基本面现状分析：**
* 认为新房销售正在筑底回升，2022年12月商品房销售面积同比降幅有所收窄。
* 二手房市场带看量和成交量出现明显回升，呈现边际修复态势，但复苏缓慢。
* 认为销售状态受购买力（受收入预期影响）和购买意愿（受房价下跌、房企暴雷、交付问题影响）共同作用，二者都有边际回暖。
* 受新房销售下滑和拿地缩量影响，房企新开工意愿较低。在保交付政策支持下，竣工端下滑幅度较小，但9月以来降幅有所扩大，后续竣工端有望好转。
**3. 产业链板块流动性与行情分析：**
* 通过分析地产、家居、建材、家电、工程机械和玻璃等行业的超额收益与成交量的关系，总结了政策宽松期、销售上行期和销售下行期各板块的表现。
**4. 核心结论：**
* 地产产业链行情可大致分为政策博弈和基本面修复两个阶段。
* 房地产开发行情主要靠政策驱动，竣工链更注重基本面数据验证。
* 房地产开发行情核心变量为政策，竣工链核心变量在于销售增速。
* 目前仍处于政策博弈阶段，基本面修复刚开始，后期核心在于跟踪基本面修复数据，销售上行时产业链或将走出估值修复行情。
* 提示了地产宽松政策不及预期、地产销售进一步下滑、行业流动性风险等风险。
总而言之，该报告旨在通过复盘历史地产周期，分析目前地产行业基本面，并对未来地产链的投资策略提出建议。
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