血制品行业研究框架与投资逻辑-西南证券-20220919.pdf
这份西南证券发布的研究报告主要围绕血制品行业的研究框架与投资逻辑展开，并对相关上市公司进行分析。
**核心观点：**
* **行业发展与供需：** 血制品行业已从计划经济走向市场经济，目前供需格局相对稳定。行业增长动力从浆量驱动转向效率和市场推广。新冠疫情初期促进库存出清，疫情后静丙需求提速，海外供应收缩为国内企业带来机遇。
* **驱动力：** 短期看采浆量增长，长期看产品升级、新适应症拓宽、国际化。血浆量决定收入，品种数量决定盈利。
* **CSL案例：** CSL通过并购浪潮后积极拓展浆站、丰富产品结构，免疫球蛋白占比超过50%，静丙和SCIG是重要增长点。
* **投资建议：** 关注浆量规模大、浆站资源获取能力强、产品数量多的企业。推荐派林生物、华兰生物、天坛生物、卫光生物。
* **风险提示：** 采浆量不达预期、行业竞争加剧、新冠疫情风险。
**行业概览：**
* 血制品是由人血浆经过分离、提纯制备的一类产品，包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等。
* 行业监管严格，浆站数量受到限制，但未来有望放松。浆站分布呈现地域性，与地方政府偏好和经济发展水平相关。
**市场分析：**
* 2022年上半年，血制品批签发逐步从疫情中恢复。人血白蛋白、静丙是主要品种，国产占比相对较低。
* 中国静丙使用量低于发达国家，但未来提升空间巨大，驱动力来自老龄化、经济水平提升和临床认知提升。海外市场也存在机会。
* 凝血因子VIII存在较大缺口，满足率较低，存在提升空间。
* 纤维蛋白原是小品种，但保持较高增速。
**集采政策：**
* 广东联盟集采是行业重点关注事件。行业属性导致带量采购有难度，集采力度温和。
**企业竞争力：**
* 浆量决定收入，品种决定盈利。浆站数量、产品数量、研发能力是关键竞争因素。
**国际市场：**
* 全球血制品市场规模广阔，静丙为第一大品种。
* 国内企业可抓住海外市场机遇。
**投资标的分析：**
报告详细分析了派林生物（000403）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）、卫光生物（002880）这四家公司的基本情况、业务优势、盈利预测和投资建议，并给出了风险提示。
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