电力设备行业深度报告：换电重卡需求才露冰山一角，政策支撑叠加场景渗透共筑未来增速
该研报对电力设备行业的换电重卡进行了深度分析，认为其需求增长空间广阔，主要基于以下几点：
1. **经济性与环保优势：** 换电重卡在全生命周期成本上较燃油重卡降低约16%，且符合环保政策导向。油价平衡点为5.99元/L，当前油价高于此点，换电重卡更具经济性。政府对燃油重卡环保限制政策趋严，推动换电重卡发展。
2. **市场渗透与驱动力：** 短期内，换电重卡主要在封闭作业和短途运输场景中渗透；中长期，随着纯电平台的推出，将逐步向长距离运输场景延伸。
3. **补能方式优势：** 换电相较于充电是更理想的补能方式，更符合重卡生产资料属性。换电效率高（仅需5分钟），占地面积小，初始购置成本在车电分离模式下更具优势。
4. **产业链核心环节：** 换电站运营商是产业链核心环节，绑定电池厂、车企推行标准化，绑定B端客户确定车辆投放计划。换电站投资回收期约6年。梯次利用和电池回收带来新增经济价值。
5. **门槛与壁垒：** 重资产属性天然具备门槛，对资金实力提出较高要求。单站兼容更多车型，协同全产业链，率先兼容更多车型等前期投入更筑壁垒。
6. **市场空间广阔：** 预计 2022-2025年换电重卡、重卡换电站设备、重卡换电站运营市场空间 CAGR 分别为87%、83%、96%。
7. **受益标的：** 瀚川智能、博众精工、科大智能、协鑫能科、汉马科技、蓝海华腾。
研报提示了以下风险：油价下降、竞争加剧、地方财政紧张、下游复苏不及预期。
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