头顶的“颜值经济”，植发兼具确定与成长性-兴业证券-20210718.pdf
这份兴业证券的研究报告深入分析了毛发产业，特别是植发行业的投资机会。报告认为，中国脱发人群基数庞大，且对颜值经济的追求不断增长，推动了植发需求的增长。
**核心观点：**
* **植发行业兼具确定性与成长性：** 脱发人群规模庞大，药物治疗和植发是主要解决方案，其中植发效果显著。预计2025年/2030年中国植发市场规模将达365/626亿元，5年/10年复合增速为23%/17%。
* **FUE技术成为主流：** 技术优化提升了植发体验和价格带。
* **养固业务创造持续收入：** 相对于植发手术的一次性消费，养固业务具有较强的粘性和持续性，预计2025/30年规模可达248/487亿，5年/10年复合年增速可达22%/18%。
* **连锁机构是行业集中方向：** 专业性、产能和流量因素驱动连锁型植发机构成为行业集中方向。
* **经营壁垒和可复制性并存：** 行业兼具营销获客和履约团队构建的品牌壁垒，以及门店复制性。
* **单店模型优异：** 单店利润率约64.6%，总部营销费率有望降低提升盈利能力。
* **雍禾医疗是植发龙头：** 公司持续扩张医疗机构网络布局，以“植发+养固”为核心业务，延伸多元毛发医疗业务。
**主要风险提示：**
* 政策风险
* 开店不及预期
* 植发人群增长不及预期
**总结：**
报告看好植发行业的长期发展前景，认为植发兼具确定性和成长性，同时养固业务的兴起将创造持续性收入。在竞争格局方面，连锁机构更具优势。雍禾医疗作为行业龙头，值得关注。
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