高盛：耐用消费品2025年展望：看好政策受益者和全球化扩张领跑者.pdf
高盛发布了对中国耐用消费品行业的2025年展望报告，核心观点如下：
**行业展望**
* **积极因素：** 以旧换新政策和海外需求是驱动行业增长的关键。
* **以旧换新政策：** 预计2025年家电销售额将加速增长8%，主要受益于高渗透率品类（如扫地机器人/洗碗机）、白电（尤其是空调）和厨电产品。
* **海外需求：** 预计增速将从高基数放缓，但中国企业在新兴市场有份额提升潜力。
* **风险：** 美国可能加征关税，但白电企业受影响较小。
* **板块偏好：** 积极看好白电企业（尤其是空调企业），因为其受益于以旧换新政策、海外业务占比高、股东回报能力强。对厨电企业持更积极看法。对可选消费属性较强的家电产品和家具持谨慎态度。
**个股评级调整**
* **极米科技 (688696.SS)：** 评级由“中性”下调至“卖出”，因消费级投影仪核心业务面临挑战，无法支撑估值。12个月目标价由75元。
* **敏华控股 (1999.HK)：** 评级由“卖出”上调至“中性”，因下行空间有限，2025年可能受益于以旧换新政策。12个月目标价由4.9港元。
**首选股**
* 美的集团 (000333.SZ/0300.HK)： 评级“买入”。
* 海信家电 (000921.SZ/0921.HK)： 评级“买入”。
* 老板电器 (002508.SZ)： 评级“买入”。
**核心讨论：**
* **以旧换新影响：** 2024年以旧换新政策显著提升了家电需求，预计2025年将进一步加速增长，补贴规模预计1000-1200亿元。
* **出口展望：** 2024年家电和家具出口增长强劲，预计2025年将有所放缓，美国关税是关键因素。
* **行业细分偏好：**
* **白电：** 持续看好，因直接受益于以旧换新政策和全球市场扩张。
* **主要厨电：** 2025年将逐步改善，受益于以旧换新政策。
* **传统小家电：** 维持谨慎乐观。
* **新兴家电：** 关注扫地机器人，对投影仪保持谨慎。
**盈利预测和目标价**
* **整体：** 预计覆盖范围内的公司2024-26E收入将下调4%-4%，运营利润率下调1.5ppt - 0.7ppt，导致每股收益下调13%-16%。
* **个股：**
* **美的：** 2025年收入/利润将增长9%/13%。
* **海信家电：** 2025年收入/利润将增长9%/14%。
* **老板电器：** 2025年收入/利润将增长8%/12%。
* **极米科技：** 2025年收入将增长10%，利润将扭亏为盈。
* **敏华控股：** 预计2025财年收入/利润将下降5%/3%。
**风险提示**
* 宏观经济风险，政策支持力度，原材料成本，竞争加剧，关税影响。
相关报告
-
2.33 MB 20页 中国内地和香港IPO市场——2025年回顾与2026年展望报告-毕马威-202512.pdf
-
11.87 MB 220页 2025年东南亚和东亚区域塑料展望报告.pdf
-
10 MB 137页 美国对华新能源产业链十年政策梳理、复盘、展望-中信建投-20250803.pdf
-
2.58 MB 32页 2025年开年宏观展望：政策篇——于约束中寻次优-平安证券-250227.pdf
-
5.33 MB 42页 2025年广告、营销和数据展望报告.pdf
-
9.03 MB 97页 2025年经济、政策及资产配置展望：见龙在田-德邦证券-241101.pdf
-
2.25 MB 44页 宏观、政策和资本市场展望：从一季度经济形势展望全年经济运行-中信证券-20230425.pdf
-
7.28 MB 96页 2025年欧盟生物能源：技术发展、趋势、价值链和市场现状报告.pdf
-
3.69 MB 58页 2025年国民经济和社会发展统计公报-国家统计局-202602.pdf
-
927.38 KB 10页 2025年财政数据回顾与2026年财政政策展望-中银国际-202602.pdf
-
2.23 MB 202页 国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）.pdf
-
1.47 MB 63页 2025年第四季度中国货币政策执行报告.pdf
-
22.27 MB 79页 新型储能行业2025年发展回顾及未来形势展望.pdf
-
4.77 MB 54页 2025年乘用车市场总结及展望.pdf
-
9.23 MB 76页 2025年度重点行业能效“领跑者”企业典型经验与实践案例.pdf
-
8.04 MB 148页 2025年全球粮农土地和水资源报告.pdf
-
23.43 MB 57页 高盛2026年经济展望_ Seeking Catalysts Amid Complexity.pdf
-
14.51 MB 22页 2025年汽车行业趋势洞察和典型增长市场解析报告-懂车帝-202601.pdf
-
1.35 MB 18页 2026年宏观经济十大趋势展望-毕马威-202512.pdf
-
1.99 MB 20页 2026年投资管理行业展望报告-德勤-202512.pdf