中国上市公司质量报告：2019-恒大研究院-20191129.pdf
中国上市公司质量报告2019
本报告由恒大研究院发布，旨在分析中国上市公司质量现状，并提出提升建议。
1. **质量评价体系**：
* 从经济质量、社会质量和合规质量三大维度构建了上市公司质量评价体系，包括盈利能力、偿债能力、创新投入、投资者回报、社会责任、内部治理和外部合规等指标。
2. **上市公司质量现状**：
* **总体层面**：
* 质量较2000年有所提升，但企业盈利下行压力大，结构性问题凸显。
* 2018年，A股上市公司营收增速放缓，净利润下滑。ROE和ROA持续下降。
* **板块层面**：
* 各板块市场定位分化，服务实体经济的能力增强。
* 经济下行时期，主板公司加杠杆能力更强，创业板业绩波动最大。
* **公司性质层面**：
* 国企和民企上市公司质量分化。
* 国企盈利总额远超民企，在经济下行阶段保持较强韧性。
* **行业层面**：
* 传统行业保持韧性，新兴发展行业利润承压。
* 上游能源行业优势明显，中游制造业和下游消费服务业业绩下滑。
3. **质量下降原因**：
* **宏观层面**：
* 外部贸易摩擦、内部经济下行、流动性分层等。
* **政策层面**：
* 发行上市制度、行业监管框架不足、退市制度不完善等。
* **市场层面**：
* 僵尸企业较多、上市公司重融资轻回报、投资者结构以散户为主。
4. **国际经验**：
* 美国和中国香港的经验表明，提高上市公司质量需要监管思路转变、立法规则明晰、执法严刑峻法、推崇价值投资。
5. **提升上市公司质量的12种措施**：
* **发行上市**：
* 有步骤、有计划地推进注册制改革。
* 推动交叉挂牌。
* **内部治理**：
* 加强公司高层个人责任。
* **监管**：
* 完善建设投资者赔付基金。
* 加强公司高层个人责任。
* 加强对中介机构的监管。
* **退市**：
* 修订退市规则，重用市值退市。
* 放开企业并购重组。
* **投资者**：
* 鼓励长期资金入市。
* 建立吹哨人奖励和保护制度。
* **监管**：
* 加强行业监管规则指引。
* 放开企业并购重组。
6. **风险提示**：
* 政策推动不及预期，资本市场投资有风险。
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