20250204-中信建投证券-DeepSeek核心十问十答.pdf
这份中信建投的行业研究报告聚焦于DeepSeek核心十问十答，核心观点如下：
* DeepSeek-R1模型发布，具有高性能和低算力需求，带动小模型推理能力提升，引发全球关注。R1作为开源模型性能接近头部闭源模型，一定程度上反映了AI平权。纯强化学习对推理能力提升带来RL范式泛化可能。预计基模型的持续迭代有望推动AI全产业链保持高景气和高关注度，关注算力、应用、端侧、数据等核心投资机会。
行业动态信息包括：
* DeepSeek模型密集更新，具有高性能和低成本，促进用户数增长。
* 技术不断革新，大模型Scaling Law仍然有效。
* DeepSeek-R1促进AI平权，产业链享受发展红利。
报告进一步阐述了 DeepSeek 的用户量趋势、R1和Janus-pro模型的性能、DeepSeek-V3模型的训练成本、DeepSeek-V3/R1技术革新、Janus系列模型技术革新、DeepSeek数据集的特点、Scaling Law是否有效、R1是否意味着AI平权、DeepSeek出圈对产业的影响等问题。
报告还提到，DeepSeek Web端与APP端访问量持续增长，春节期间信息传播加速产品关注度裂变。DeepSeek-R1在推理任务上接近 OpenAI-01的性能。DeepSeek的推理和通用模型成本相较于OpenAI下降至数十分之一。R1 通过蒸馏技术能显著提升小模型推理能力。
DeepSeek通过架构和基础设施创新实现高效训练，并且R1-Zero验证了纯强化学习对推理能力的提升。尽管Pre-Training Scaling面临技术、算力、数据的制约，但强化学习带来了规模化扩张的新方向。报告认为，DeepSeek用户数将持续增长，DeepSeek-R1促进AI平权，产业链享受发展红利，推荐关注算力环节（IDC、服务器、国产芯片等）、A+XÖ端（金蝶国际等）、C端（金山办公等）以及端侧和数据相关标的。
此外，报告分析了DeepSeek对人工智能产业的影响，强调其低成本、高性能以及为小模型带来强大推理能力的蒸馏方式，对 AI 产业链产生了冲击。报告认为算法迭代、架构升级促进 DeepSeek-V3 模型训练成本降低，符合产业趋势。
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