建筑材料行业：2008年以来建材行业复盘，2023年是新周期的起点
这份广发证券于2023年3月20日发布的建筑材料行业专题研究报告，核心观点如下：
**核心观点：**
* **房地产是建材行业周期波动之源：** 房地产周期直接影响建材行业，特别是水泥和玻璃的价格以及消费建材的收入增速。
* **供给逻辑强a公司：** 行业短期景气度跟随地产，但每轮周期都有强a公司，且强者恒强。从2007-2021年累计增速来看，建材行业龙头公司收入增速均显著跑赢行业需求增速，阿尔法主要来源于供给格局。
* **股价复盘：** 每轮周期有三段式节奏，强a公司超额收益显著。上行周期有两波上涨，第一波是政策放松催化估值回升，第二波是地产销售持续改善带来的基本面向上。下行周期也有两波下跌，第一波是政策持续收紧压制估值，第二波是地产销售持续恶化带来基本面下行。
* **本轮周期 (2023-2024)：** 需求弱复苏，核心公司业绩有韧性。中国地产行业仍处于成熟期，刚需和改善需求长期存在。中期来看，2022年新开工处于中期底部区域。核心公司业绩将有韧性复苏，受益于内生成长和利润率均值回归。
* **投资建议：** 3-4月份可能是好的布局点，销售端相关复苏更快。自上而下销售端相关复苏更快；自下而上寻找强a公司。推荐关注消费建材（三棵树、兔宝宝、志特新材等）、玻璃（旗滨集团、信义玻璃等）和水泥（华新水泥、海螺水泥等）。
**报告的主要内容：**
1. **房地产周期与建材行业的相关性分析：** 详细回顾了2008年以来房地产行业的四轮周期，分析了销售面积增速变化对建材行业的影响。
2. **强a公司的供给逻辑：** 强调了供给侧改革对建材行业的影响，并指出龙头公司通过提升市场份额实现增长。
3. **股价复盘分析：** 分析了建材股在不同周期阶段的表现，并强调了选择强a公司的重要性。
4. **本轮周期展望：** 预测了2023-2024年的行业趋势，认为需求将弱复苏，核心公司业绩将保持韧性。
5. **投资建议：** 建议关注销售端复苏，并寻找强a公司，具体推荐了各细分领域的龙头企业。
**风险提示：**
报告最后提示了货币房地产等政策大幅波动风险、行业新投产能超预期风险、原材料成本上涨过快风险等。
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