“钱去哪儿了”系列：经济“透视”，来自资金的视角-国金证券-20230529.pdf
该文档是国金证券于2023年5月29日发布的宏观专题研究报告，题为“钱去哪儿了”系列。报告从资金流动的视角透视当前经济形势，旨在解答年初以来社会融资规模创历史新高后，“钱”的具体去向。
报告主要分为三个部分：
1. **融资全貌及特征：** 前4月新增社融创历史同期新高，贷款是主要贡献力量，其中企业中长期贷款表现突出，连续9个月同比高增，结构明显改善。企业借款，尤其是中长期借款增加，带动企业筹资现金流明显改善。
2. **“钱”都去哪了：** 政策支持引导下，企业贷款主要流向制造业、基建和服务业。债券融资也呈现类似特征。资金支持和终端需求的回升，使得制造业和服务业的现金流边际回暖。地域分布上，融资进一步向东部集中，特别是沿海地区，但安徽、四川等部分中西部省份表现也相对较好。
3. **融资特征，带来的经济效应：** 本轮信用派生的驱动和表征不同以往，房地产“缺位”拖累了总体派生作用。本轮信用修复主要依靠企业融资扩张，有效社融持续回升。资金“空转”现象可能被夸大，微观数据显示企业报表中交易性金融资产和债权投资并未扩张。政策和资金支持下，部分行业的资本开支已有边际回升迹象，尤其是在基建和部分线下消费服务相关行业。
**风险提示：**
* 经济修复和政策效果可能不及预期。
* 资金空转可能加剧。
总体而言，报告通过分析融资数据，揭示了资金流向、结构性特征，并试图评估这些特征对经济的潜在影响，为投资者提供宏观经济方面的参考。
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