出行链专题报告之一：日本篇，亚太国家恢复得怎么样了？-浙商证券-20230102.pdf
这份研报主要探讨了亚太地区国家出行链的恢复情况，特别是日本的情况，并给出了一些投资建议。
**核心观点：**
* **宏观环境：** 日本的防疫政策经历了反复收紧和放开，目前正遭受第三波疫情冲击。虽然日元贬值、物价飞涨，但居民收入增速跑赢通胀，消费者信心尚未完全恢复。
* **出行恢复：** 航空、机场、酒店等出行板块正在恢复。航空方面，10月航班量恢复至19年的97%，但机票价格因通胀上涨；机场方面，由于免税店收入下滑，整体收入恢复相对较慢；酒店方面，入住率和房价均有所恢复。
* **复苏启示：** 休闲旅行恢复好于商旅；低成本航司恢复好于全服务航司；通胀拉高票价，国际航线涨幅高于国内航线。
* **放开前后股价表现：** 出行链股价领先于基本面，市值均已超过疫情前。
* **投资建议：**
* **主线一：** 推荐休闲或好于商旅的低成本航空公司，如春秋航空、华夏航空。
* **主线二：** 国际航线票价涨幅高于国内线，推荐国际航线ASK占比高的三大航司。
* **主线三：** 关注机场的稳定表现，推荐上海机场、白云机场。
**具体内容：**
1. **日本防疫政策与宏观经济：** 日本经历了反复收紧/放开的防疫政策，2022年10月11日完全放开入境限制，目前正遭受第三波疫情冲击。宏观经济方面，GDP尚未恢复到2019年水平，日元贬值，物价飞涨，但发放了多轮现金补贴，居民收入增速跑赢通胀，但消费者信心尚未恢复到疫情前。
2. **日本出行恢复的状况：**
* 航空：10月国内航线恢复92%，国际线恢复39%。机票价格上涨。
* 机场：免税店为自营模式，疫情影响大，收入恢复较慢。
* 酒店：入住率回升，房价恢复。
3. **复苏启示：** 休闲旅行恢复好于商旅；低成本航司恢复好于全服务航司；通胀拉高票价，国际航线涨幅高于国内航线。
4. **放开前后股价表现：** 出行链公司股价领先于基本面，部分公司市值已超过疫情前。
5. **推荐标的：** 三大航司、春秋航空、华夏航空；上海机场、白云机场。
**风险提示：** 疫情影响升级，需求不及预期，消费恢复不及预期，油价、汇率大幅波动。
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