“宏观基本面”之二：通缩讨论，可以休矣-国金证券-20230515.pdf
这份国金证券2023年5月15日发布的宏观专题研究报告《“宏观基本面”之二：通缩讨论，可以休矣》主要讨论了当前中国经济面临的通缩风险，并提出了不同的观点。
报告首先否定了“通缩”的说法，认为不能仅凭物价回落来判断经济进入通缩。报告强调，物价是经济周期波动的滞后指标，经济复苏初期，需求修复尚不明显，导致物价指标低位徘徊是正常现象。领先指标如有效社融增速的持续修复，表明经济正处于复苏初期。报告预计，伴随基数效应减弱、需求支撑增强，CPI和PPI将在年中前后开始抬升。
其次，报告认为“资金空转加剧，政策托底无用”的观点不成立。经济复苏初期，资金空转较为常见。但本轮信用派生主要靠企业融资扩张，制造业投资表现强劲，而房地产“缺位”压低了信用派生和经济增长的弹性。
第三，报告认为对“中观数据已现‘疲态’？疫情‘后遗症’”的担忧被过度渲染。高频指标的走弱主要缘于场景恢复的“脉冲”，内生动能的修复已经开始，消费动能或被低估，尤其是在居民出行和企业消费方面。报告还指出，地产链条的修复也在积累积极信号，例如高能级城市地产供给增多、质量改善，以及中西部地区棚改加码等。
最后，报告提出了风险提示：经济修复和政策效果不及预期，以及资金空转加剧。
总而言之，这份报告认为当前中国经济不存在通缩风险，经济正在复苏，只是结构上存在一些问题，例如房地产的缺位和资金的空转，需要进一步关注和解决。 核心论点是：通缩是个伪命题，担忧大可不必。
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