美国关税通胀的五个思辨-华创证券-20250513.pdf

这份华创证券宏观研究报告探讨了美国关税通胀的五个思辨,并分析了相关问题:
**一、服务通缩会压过商品通胀吗?**
报告认为,大概率不会出现商品通胀叠加服务通缩的现象。历史数据显示,美国历史上很少出现商品通胀和服务通缩并存的情况,即使在经济危机期间,服务价格也并未出现通缩。服务价格粘性更强,更可能出现的是商品通缩+服务微通胀,或商品和服务都通胀的“滞胀”情况。
**二、批零环节利润丰厚,可以吃掉“关税涨价”?**
报告指出,美国批零环节加价幅度确实较高,但利润率低于其他私人行业。尽管理论上企业利润率可以消化部分关税涨价,但在实际经营中较难执行,大概率仍要向消费者传导。
**三、库存可以支撑多久?**
报告认为,今年一季度美国库销比并未回升,多数行业的库销比只有12个月。尽管一季度出现“抢进口”现象,但名义库销比并未明显上升,难以对冲关税涨价带来的影响。
**四、美国企业如何应对关税?**
报告认为,涨价和调整供应链依然是主要的应对措施。美国零售和制造业协会都认为关税会推高成本和价格。达拉斯联储调查显示,向消费者传递成本是最多被选择的关税应对措施。同时,企业对关税的反应更可能是供应链和价格的调整。
**五、1930年代关税与目前特朗普关税的差异?**
报告指出,本轮特朗普关税政策的终局仍未可知,但与1930年关税相比存在四大差异:宏观周期、各国应对、贸易结构和货币政策环境。1930年代是经济衰退,而目前情况不同。当时的关税战导致全球贸易量下降,而目前美国是消费国,供给国与需求国地位不同。1930年代的金本位制也限制了货币政策的灵活性。
报告还强调了以下几点:
* 风险提示:特朗普关税政策存在不确定性;
* 美国商业调查数据可能存在代表性偏差;
* 以往的研究结论可能不适用于当下情况。
相关报告
-
4.89 MB 12页 关税反制,对国内通胀有多大影响?-华创证券-20250406.pdf
-
4.48 MB 36页 2025饮料健康的下一步:解锁“健康Plus+”新增量-益普索-202505.pdf
-
4.55 MB 14页 宏观深度报告:老龄化进程下的消费变迁和银发经济-东吴证券-20250530.pdf
-
3.44 MB 49页 拥抱新消费的浪潮-太平洋证券-20250528.pdf
-
1.37 MB 38页 AI时代的商业进化蓝图-中欧国际商学院-202505.pdf
-
5.73 MB 21页 棉花娃娃—年轻人的赛博养娃体验-艺恩-202505.pdf
-
5.09 MB 23页 抗衰护肤市场进化论,升维战下的三把密钥-Flywheel飞未-202505.pdf
-
1.69 MB 21页 中观观察:行业协会眼中的现状与未来-华创证券-20250422.pdf
-
2.46 MB 42页 【华西证券】历史视角下的美国关税分析:经济与资产影响.pdf
-
4.06 MB 11页 中国对美关税上升下的进口与替代-华泰证券-20250421.pdf
-
4.89 MB 11页 亚洲聚焦:中国,财政扩张力度将加大,以抵御关税带来的不利影响-高盛-202504.pdf
-
4.94 MB 38页 美国发动“对等关税战”的影响-第一创业-202504.pdf
-
4.43 MB 41页 2025关于川普关税冲击最完整的报告(繁)-财经M平方-202504.pdf
-
6.67 MB 54页 美国研究报告:2025数据中心市场 平衡前所未有的机会与战略风险.pdf
-
9.2 MB 19页 2025年海外宏观展望:美国经济的8个问题-民生证券-20241207.pdf
-
3.87 MB 15页 银河证券-宏观专题报告:美国的关税,汇率的两面-241107.pdf
-
11.72 MB 15页 【宏观专题】财政五个数据的理解-华创证券-20241023.pdf
-
2.08 MB 20页 【宏观专题】货币政策框架的艰难平衡:“刚”与“荒”-华创证券-20240705.pdf
-
5.02 MB 88页 人生逻辑下的消费新趋势-华创证券-202405.pdf