建筑材料行业研究周报：需求周期拐点模糊 供给重塑孕育机会
本报告为申港证券建筑材料行业周报，核心内容包括：
**宏观环境与行业表现：**
* **PPI 指标与大宗建材表现：** 中美 PPI 周期同向波动，大宗材料权益类资产表现与 PPI 周期同步，但权益类资产在周期拐点位置略领先。出口、固定资产投资、地产周期均对 PPI 有影响，其中地产竣工对建材影响较大。
* **市场回顾：** 建材板块本周下跌0.78%，年初至今涨幅为7.46%，表现弱于沪深300。
**子行业跟踪：**
* **玻璃：** 底部去产能持续，价格震荡，复工节奏影响下库存增加，静待出清。
* **水泥：** 季节性回暖开启，价格企稳，生产回暖，供需双弱格局。
* **消费建材：** 关注地产政策与基本面复苏带来的机会。
**宏观数据：**
* **基建：** 维持高增长，稳增长项目落地期投资有望保持较高增速。
* **地产：** 竣工回暖，销售和开工仍处低位，政策调控方向明确。
**投资策略：**
* **投资建议：** 重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构，地产复苏首推消费建材伟星新材、持续兑现利润的三棵树，并关注兔宝宝和旗滨集团。
* **风险提示：** 地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。
**具体分析：**
1. **PPI 与大宗建材的关系：** 中国 PPI 与美国 PPI 周期同步，大宗材料权益类资产表现总体与 PPI 周期同步，尤其是在周期拐点。水泥行业受供给侧改革影响较大，表现特殊。
2. **出口、投资和地产：** 出口对 PPI 周期有影响，固定资产投资与 PPI 同向的情况不多，地产对建材的需求拉动强，但并非对所有大宗材料均起效。
3. **市场与风险：** 建材板块市场表现较弱，需要关注地产竣工修复，以及地产销售的恢复。
4. **重点子行业分析：**
* **玻璃：** 市场价格略有上涨，库存增加，等待需求复苏。
* **水泥：** 价格维稳，生产有所回暖。
* **消费建材：** 地产政策与基本面复苏将催化，关注龙头企业。
5. **业绩驱动：** 水泥行业盈利能力与估值水平正相关。煤炭价格上升对盈利带来压力。
6. **盈利驱动：** 过去价格是盈利能力上行的主要动力，当前成本压力增加，关注价格、需求和成本的变动。
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