热点与高频：新动能能否对冲房地产？-银河证券-20230924.pdf
本周银河证券研究院宏观周报的核心内容如下：
**一、国内经济：新动能能否对冲房地产？**
* **房地产行业过快下行**：会影响经济增长、财政收入、信贷扩张、居民消费和社会预期。2022年房地产占GDP比重降至6.1%，远低于2019年的7.1%和2016年的6.7%。
* **新兴行业比重持续上升**：高技术制造业占GDP比重已超过5%，高技术服务业中信息传输、计算机服务和软件占GDP比重已升至4%。高技术制造业和高技术服务业合计占比已达到GDP的12.2%，接近房地产加建筑业的占比。
* **高技术制造业增速降至历史低位**：今年1-8月高技术制造业增加值增速仅1.8%，电子、医药是主因。
* **中国经济正在经历新动能对冲房地产的过程**：2017年至2019年中国经济经历了房地产增速下行与新兴产业上行的对冲。2021年房地产重归下行，进入负增长状态；但同期信息技术行业也经历了下行，2023年新兴行业正在经历冲击后的初步恢复。
**二、全球环境：美元、布油价格维持强势**
* **美元指数**：继续维持强势，本周升至105.60。
* **美国国债收益率**：10年期国债收益率升至4.44%高位，本周最高到达4.49%。
* **人民币汇率**：继续承压，USDCNY再次突破7.3。
* **原油价格**：布伦特原油价格略微回落0.88%至94.32美元/桶。
**三、宏观数据**
* **国内政策**：面对持续下行的房地产行业，政策效果与内生的上升力量能否完全对冲是关键。
* **房地产销售与投资**： 房地产销售面积和投资增速持续下降，新开工面积也处于下降趋势。
* **高技术产业**：高技术产业增加值增速放缓，但占GDP比重持续增加。
* **价格**：玻璃价格同比小幅上涨，焦煤焦炭价格上行态势边际减弱，水泥价格指数回升。
* **消费与生产**：房地产销售略有回升，但仍不及预期。
* **交通运输**：BDI指数进入9月后大幅上涨，出口集装箱运价指数上升。
* **通胀**：稳中下降。农产品批发价格200指数维持120左右，猪肉价格保持平稳，蔬菜价格下跌。
**风险提示**
* 政策时滞的风险。
* 海外衰退的风险。
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