互联网行业：加密货币产业链梳理.pdf
这份研究报告主要探讨了加密货币产业链的梳理，重点关注了 Coinbase 公司、CleanSpark 公司和 Canaan 公司。
**加密货币产业链梳理：**
加密货币产业链主要包含矿机制造商、挖矿矿工、交易所和支付钱包四个环节。比特币的挖矿过程通过生成符合特定标准的加密解决方案来验证区块链块中信息。比特币ETF的出现，使投资者可以通过更便捷、安全的渠道进行投资。现金赎回模式允许授权参与人(AP)以现金形式获得ETF份额价值，而实物赎回则涉及用比特币换取ETF份额。
**Coinbase 公司介绍：**
Coinbase 成立于 2012 年，是美国境内最合规的数字货币交易所，业务涵盖数字证券、数字货币交易、数字资产托管等。Coinbase 在全球 100 多个国家/地区运营，其中美国占比最大。该公司采取直接上市方式，合规性高，是首家美股上市数字资产交易所。Coinbase 的收入来源包括交易佣金、订阅及服务，其中交易佣金收入占比最高。交易量与加密资产价格波动高度相关，公司盈利受其影响。机构客户交易额是零售客户的 6 倍，但零售客户贡献了大部分交易收入。
**CleanSpark 公司介绍：**
CleanSpark 是一家美国比特币矿工，专注于挖矿和出售比特币。公司不断扩张算力版图，通过收购和购买矿机增加算力。CleanSpark 的收入与毛利率受到比特币价格影响，盈利能力与比特币价格正相关。
**Canaan 公司介绍：**
Canaan 是一家早期矿机制造商。该公司通过设计 ASIC 芯片和硬件系统，并结合矿工销售和联合采矿的方式。Canaan 以每年一代的速度推出新产品，不断提升矿机性能。Canaan 的营收和利润与加密货币行情息息相关，矿机销售收入占主要营收来源。随着比特币价格上涨，减半节点临近，矿机需求有望增强。
**风险提示：**
报告提示了加密货币行业及公司自身面临的合规风险、市场波动风险、网络安全风险和交易所竞争风险。
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