博力达思做空波司登.pdf
这份报告由Bonitas Research发布，是一家卖空机构，因此对波司登的评估带有偏见。报告的核心观点是：波司登国际控股有限公司存在严重的管理层腐败和财务欺诈行为，损害了少数股东的利益。
Bonitas通过尽职调查揭示了波司登主席高德康及其同伙掠夺资产的方式，包括：
* 捏造利润：自2015年起，波司登虚报8.07亿人民币的净利润，虚增174%。信用报告显示，附属公司之间存在大量虚假交易，夸大了业务量和利润。
* 高价收购：以人为抬高的价格向波司登转卖价值不大的服装品牌资产，从波司登掏取20亿人民币的现金和股票。这些收购来自高德康的同伙周先生，周先生以低价购入服装品牌，然后以高出高达40倍的代价将其转卖给波司登。
* 转移资产：将5,600万人民币的实物资产以极优惠价格卖给高德康。
报告还揭示了波司登内部存在的复杂关联交易网络，通过虚假的公司间交易藏匿虚假利润。并且，中国信用报告显示，波司登实际的应付款和应收款余额比其在港交所备案文件中披露的数据分别高出400%和100%。
Bonitas认为波司登资产负债表已经从净现金转为净负债，这是捏造利润的一个症状。通过对杰西、邦宝和天津女装的收购，高德康和同伙从波司登掏走聚价值人民币 20亿元的现金和股票。
因此，Bonitas做空波司登股票，认为其股票最终将毫无价值。
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