GRIZZLY REPORTS做空跟谁学报告.pdf
GSX (跟谁学)是一家在美国上市的中国在线教育公司，自2019年6月IPO以来，股价翻了三倍多，但Grizzly Research发布报告，认为GSX存在财务欺诈行为，并列出以下主要疑点：
**一、财务数据严重失实：**
* **收入和利润严重夸大：** 报告指出，GSX向美国证券交易委员会（SEC）报告的财务数据与向中国当局报告的财务数据差异巨大，尤其是在2018年，GSX可能夸大了利润。
* **相关方交易：** GSX疑似通过未并表的相关方来转移成本，以美化其财务报表。
* **刷单行为：** 报告认为，GSX存在大量刷单行为，以虚假的学生注册来提高学生数量。
* **流量数据异常：** Web流量分析显示，GSX报告的许多学生可能并不真实存在。
**二、业务模式和运营问题：**
* **师资招聘：** 报告质疑GSX的师资招聘流程，指出其招聘教师的门槛低，简历可能造假。
* **市场营销：** GSX的市场营销策略具有攻击性，并可能涉及不正当手段。
* **现金流向：** 报告质疑GSX近期收购商业建筑的行为，认为其存在CAPEX（资本支出）欺诈行为，实际支付的金额远低于向投资者报告的金额。
* **竞争劣势：** Web流量和应用下载数据显示，GSX的流量和受欢迎程度远低于其主要竞争对手。
**三、公司高管和股东行为：**
* **高管离职：** 在IPO前夕，GSX的首席财务官（CFO）离职，引发外界对其诚信的质疑。
* **股东减持：** 大股东和一些早期投资者正在积极减持股票，这增加了市场对公司前景的担忧。
* **高管背景：** 报告揭示了公司创始人、董事长兼首席执行官（CEO）在其他公司的财务违规行为，这增加了公司面临风险的可能性。
**四、结论：**
报告认为，GSX的竞争优势并不存在，其财务数据、经营业绩和师资力量都存在严重问题，是一家欺诈公司。报告呼吁投资者对GSX的真实情况保持警惕，并提醒监管机构和审计机构加强对该公司的审查。
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