浑水、Wolfpack Research做空爱奇艺.pdf
这份Wolfe Pack Research于2020年4月7日发布的报告揭示了爱奇艺（iQIYI, Inc.，“IQ”）自2018年IPO之前就开始的财务欺诈行为，并持续至今。报告估计爱奇艺在2019年虚增了27%-44%的收入，约合人民币80-130亿元。
欺诈手段主要包括：
1. **夸大用户数量：** 爱奇艺通过夸大用户数量来虚增收入。通过对中国19个“一线”城市进行的实地调查，发现爱奇艺实际移动DAU比其公开披露的数据低60.3%。爱奇艺的内容“热度指数”地图也显示，西藏等人口稀少地区出现在观看用户前10名，暗示其使用点击农场（click farm）来虚增流量。QuestMobile的报告也显示，爱奇艺夸大了至少42%的DAU。
2. **虚增收入：**
* **以物易物交易（Barter Transactions）：** 通过内部评估内容价值来虚增收入。报告指出，即使爱奇艺以物易物交换了中国过去三年生产的每一个电视剧集，也无法达到其报告的以物易物收入水平。
* **递延收入（Deferred Revenue）差异：** 中国信贷报告显示，爱奇艺的递延收入被严重高估，这进一步证明其虚增收入。
3. **通过双会员计划（Dual Membership Programs）虚增收入并烧掉虚假现金：** 爱奇艺与京东等合作伙伴合作，将其VIP会员资格捆绑在一起。报告显示，约31.9%的IQ用户通过与京东等合作伙伴的会员资格访问VIP内容。爱奇艺以总额计算双重会员资格，这意味着它记录了全部收入，并将合作伙伴的份额记录为支出，从而虚增收入并同时烧掉虚假现金。
4. **虚报对新爱体育（iQIYI Sports）的投资：** 爱奇艺夸大了其对新爱体育合资企业的投资，虚增了约1.1亿美元的收入。
5. **夸大广告收入：** 根据上海政府发布的报告，爱奇艺向上海市工商行政管理局（SAIC）报告的广告收入与向美国证券交易委员会（SEC）报告的收入之间存在累计高估。
6. **虚报费用和资产价格：** 爱奇艺通过夸大费用和资产购买价格来烧掉虚假现金，并掩盖其收入虚报行为。例如，以约3亿美元收购成都天象互动（Chengdu Skymoons Digital Entertainment），但交易存在诸多疑点。
报告指出，爱奇艺的管理层对双重会员的数量、合作伙伴带来的会员比例或爱奇艺在这些合作关系中的实际收入份额未予披露。此外，爱奇艺的现金流量表存在误导性，通过不将版权许可的现金流出计入运营现金流，而将其计入投资现金流，人为地将公司表现成具有现金产生能力。
最后，报告作者用 “Good Luckin” 来讽刺爱奇艺，借瑞幸咖啡事件暗示爱奇艺的财务欺诈行为。
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