保健品行业洞察及重点公司推荐
这份报告由信达证券发布，主要关注中国保健品行业。
**行业概况：**
* 中国保健品市场潜力巨大，2019年受政策影响增速放缓，但预计未来恢复增长。2019年市场规模1785亿元，预计2023年达2285亿美元。
* 市场渗透率有巨大提升空间，与发达国家相比，人均消费额有待提高。
* 老龄化加速推动行业发展，行业具备高频、高利润、高防御性等特点。
* 保健品产业链包括上游原材料、中游生产制造、下游品牌运营和终端流通，其中营销和流通渠道是价值链核心。
* 2019年受“百日行动”和“回头看”等政策影响，行业面临调整，正逐步走向良性发展。
* 报告给予行业“看好”评级。
**行业竞争格局：**
* 市场分为维生素和膳食营养补充剂（VMS）、运动营养和体重管理三大类。
* 中国市场以VMS为主，占比91.1%。
* 保健品渠道多样化，直销、线上、药店、线下都有涉及，线上渠道增速较快。
* 直销渠道具有较强影响力，线上渠道受益于跨境电商发展。
* 美国市场品牌集中度较低，NBTY等集团通过多品牌战略占据市场份额。
* 市场集中度低，品牌商愿与终端流通渠道深度合作，甚至自建渠道或采取D2C模式。
**公司分析：**
* 报告分析了澳大利亚和新西兰三大品牌（Blackmores、Swisse、Comvita）、运动营养和体重管理品牌。
* Blackmores：澳洲保健品龙头，收入对中国市场依赖度高。
* Swisse：合生元旗下品牌，近年来在中国市场表现良好。
* Comvita：新西兰麦卢卡蜂蜜领军者，在中国电商平台表现突出。
* 金达威：布局全产业链，从原料到品牌，通过并购整合。
* 汤臣倍健：药店渠道龙头，受医保政策影响，3Q净利润下滑。
**政策影响：**
* 2019年“百日行动”和“回头看”规范市场，推动行业健康发展。
* 跨境电商政策调整影响海淘市场，但利好合规品牌。
**估值及风险：**
* 行业PE(TTM)中位值为25.04倍，EV/EBIT中位值为13.89倍。
* 风险提示包括宏观经济风险、食品安全风险和政策风险等。
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