餐饮变革的十年风口，供应链能力筑就强者-华创证券-20191112.pdf
本报告深入分析了餐饮行业变革的机遇和趋势，重点关注供应链能力在餐饮连锁化加速背景下的重要性。
**核心观点：**
* **餐饮变革的产业机遇：** 长尾品类连锁化和上游食材工业化是核心趋势。连锁化餐饮对效率和成本的追求，以及冷链物流的成熟驱动食材工业化生产进入黄金窗口。
* **食材工业化黄金窗口：** 速冻食品和复合调味品赛道成长性佳。餐饮连锁化加速带动上游食材需求增长，驱动上游食材工业化、标准化及规模化发展。B端需求增长迅速。
* **长尾品类连锁化品牌化：** 快餐小吃及卤品早点趋势明显。大众消费占比超过80%，结构呈现纺锤型，长尾效应明显。消费升级驱动下，低价品类加快品牌连锁化。
* **供应链能力为王：** 食材工业化机遇下，B端采购决策核心在于产品性价比、口味和品质稳定性。上游食材企业取胜的关键在于供应链管理能力和规模优势。C端与B端业务在生产柔性、销售能力和研发要求上存在差异，长期深耕B端上游企业更具优势。长尾品类品牌化机遇下，品类龙头具备全国化产能布局及规模优势，凭借强大的供应链管理能力，支撑门店数量持续扩张。
* **投资逻辑：** 上游相关食材品类持续受益，关注速冻半成品和复合调味品，以及下游部分长尾品类的扩张机遇。看好具备强供应链管理能力及深耕B端龙头，最终通过规模优势强化竞争壁垒。
**推荐标的：**
* 安井食品（速冻食品）
* 中炬高新（调味品）
* 颐海国际（火锅底料）
* 天味食品（川味复合调味料）
* 绝味食品（卤制品）
**积极关注：**
* 三全食品（速冻食品）
* 广州酒家（餐饮、速冻食品）
* 日辰股份（复合调味料）
* 中饮股份（餐饮供应链，后续上市）
**风险提示：**
* 餐饮行业增速不及预期
* 食品安全问题
* 扩张不及预期
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