20230328_凱基_記憶體產業：現貨市場需求已透支.pdf
這份凱基證券發布的產業報告，主要分析了台灣記憶體產業的現況與展望，並對南亞科（2408 TT）等公司提出投資建議。
**核心觀點:**
* **現貨市場需求透支：** 1Q23記憶體業者透過提前銷售至模組業者，移轉庫存壓力，將限縮2Q23模組業者採購量，使得2Q23 DRAM現貨價可能延續跌勢，與部分投資人樂觀預期的反轉上漲有所不同。
* **模組業者庫存水位高：** 1-3月，多數模組業者提前自記憶體業者採購，導致DRAM庫存水準堆積至9-13週。
* **2Q23 現貨價預計延續跌勢：** 預估2Q23 DRAM現貨價將延續跌勢，季減幅度與合約價的10%大致相同。
* **減產幅度有限：** 部分記憶體業者並未積極縮減產能，造成下游業者去庫存壓力。
* **長鑫存储獲得豁免：** 長鑫存储(中)已獲得美國政府豁免，使其可獲得17nm製程設備供應，將延續19nm及17nm製程的生產及產品開發。
**投資建議:**
* 持續保守看待南亞科(2408 TT)等記憶體業者2023年獲利及評價展望，建議降低持股。
* 投資人應靜待3Q-4Q23跌價尾聲再檢視相關個股。
**主要風險：**
* 業者製程轉換速度不如預期。
* 需求弱於預期。
**對南亞科的分析（動態更新）：**
* 下修南亞科1Q23及2023年獲利展望，反映價格及稼動率預估下修。
* 減產將墊高單位生產成本。
* 維持「降低持股」評等，目標價43元。
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