点评11月PMI数据：经济下行趋势的短暂反弹-恒大研究院-20191202.pdf
这份恒大研究院的报告主要分析了2019年11月PMI数据，并对短期经济形势、宏观经济、以及房地产、制造业等领域进行了深入解读。
**核心观点：** 房地产投资韧性和加征关税预期下的“抢出口”推动供需短期上升，但价格下行、主动去库存、就业低迷延续，短期经济形势严峻。
**PMI 数据解读：**
* **制造业PMI：** 连续6个月低于荣枯线后重回荣枯线上方，为50.2%，主要受生产和新订单指数拉动，但供需回升难以持续。新出口订单上升，部分源于海外圣诞节订单增加及企业预期12月15日美方对华将加征关税而提前出口。
* **非制造业PMI：** 商务活动指数回升，服务业景气度改善，建筑业景气度保持高位。
* **供需关系：** 供需短期回升，带动采购量和原材料库存指数上升，但内外需疲弱并未根本性改变。
* **价格：** 价格指数持续下行，通缩压力不减，企业经营利润持续下滑。
* **库存：** 产成品库存指数继续下行，经济仍处主动去库存周期。
* **就业：** 就业指数与上月持平，仍处十年低点。
* **资金：** 资金紧张问题仍较突出，反映资金紧张的企业比重上升。
**宏观经济分析：**
* **房地产：** 房地产投资韧性，但销售降温、融资收紧，投资面临下行压力。
* **制造业：** 盈利下滑，投资低迷，受内外需疲软、企业盈利承压、政策逆周期调节。
* **消费：** 受居民杠杆率高、就业压力大、收入增速下行的制约短期难起。
* **政策：** 逆周期调节力度有所加强，MLF利率下调，LPR 利率下调。
* **贸易：** 全球经济下行、贸易摩擦影响持续显现，新出口订单上升受加征关税预期影响。
**行业数据分析：**
* **中小型企业：** 中小型企业PMI仍低于荣枯线，企业经营压力较大。
* **制造业转型升级：** 制造业内部结构持续优化。
* **非制造业：** 商务活动指数回升，建筑业景气度保持高位。
**风险提示：**
* 外部环境不确定性增加，内部结构性问题突出。
* 警惕经济下行压力，避免误判，加强逆周期调节。
**总结：**
报告认为，短期经济虽有反弹，但下行压力依然较大，需警惕风险，深化改革开放，加强逆周期调节。
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