西南证券-美容护理行业胶原蛋白：护肤成分新宠，剑指千亿市场规模.pdf
该报告主要分析了胶原蛋白在化妆品和医美领域的发展前景，以及相关公司的投资价值。
**核心观点：**
* 胶原蛋白作为一种具备优良生物活性的高分子材料，是理想的化妆品和医美原料成分。重组技术规避了动物源提取存在的风险，重组胶原蛋白市场规模快速提升。据预测，2022-2027年增速为42.4%，达到1083亿元。
* 胶原蛋白特性使其在皮肤护理领域具有广阔市场前景，有望在2026年市场规模达到810亿元，超过玻尿酸成为第一大专业皮肤护理原料成分。医美市场渗透率有较大提升空间，预计行业将加快新品上市节奏，以胶原蛋白为核心成分的医美产品有望在2026年达百亿元规模。多家公司布局，共推胶原蛋白行业向好发展。
* 重组技术实现突破，胶原蛋白行业迎来转折。2000年国内重组胶原蛋白技术实现突破，重组胶原蛋白具有高度人源化特性，规避了动物源存在的生物风险。2017-2022年重组胶原蛋白市场规模复合增速为63%，预计2022-2027年增速为42.4%，达到1083亿元，占比60%。
* 胶原蛋白具备优良生物性和广泛应用场景。在皮肤护理领域预计2027年终端零售市场突破3000亿元，超过玻尿酸成为第一大原料成分，其中重组胶原蛋白2022-2027年复合增速预计为44.3%，超过其他成分增速，2027年渗透率接近30%。
* 多企业布局，胶原蛋白行业有望进入高速发展通道。目前国内胶原蛋白市场正处于发展初期，巨子生物、丸美股份、华熙生物、锦波生物和创尔生物等多家企业入局。
**重点公司盈利预测与评级（买入评级）：**
* 华熙生物（688363）：预计2022-2024年EPS分别为2.09/2.80/3.61元，对应PE分别为61/46/35倍。
* 巨子生物（2367.HK）：预计2022-2023年EPS分别为1.02/1.36元，对应PE分别为40/30倍。
**风险提示：**
* 监管政策变动风险
* 终端应用功效不及预期
* 市场接受度不及预期。
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