2021年宏观展望：2021，中国经济新上升周期元年-民生证券-20210104.pdf
这份民生证券的宏观展望报告以“2021：中国经济新上升周期元年”为主题，核心观点围绕中国经济在后疫情时代的新机遇展开，主要内容如下：
**一、宏观经济判断：**
* **中国经济不再“下台阶”：** 报告认为，中国经济增长的潜在增速并未明显下降，传统的“下台阶”观点可能忽略了后疫情时代中国在全球产业链中的地位提升，以及全要素生产率的提升。
* **2021年增长动力：** 预计2021年中国GDP增速将达到10%以上，主要动力来自于强大生产能力和强大的消费市场。制造业投资将是最大亮点，预计增速达20%左右。
* **政策基调：** 宏观政策将保持“不急转弯”的基调，通胀风险不高，宏观杠杆率将自然回落。预计2021年信贷增速12%，社融增速11%，与名义GDP增速基本匹配。
**二、细分领域展望：**
* **制造业投资：** 2021年是制造业投资的拐点之年，8月之后已经转正，全年有望达到20%的增长。
* **基建投资：** 经过疫情影响后的短暂上冲，基建投资增速将保持平稳，预计2021年增速5.9%。
* **房地产投资：** 2020年房地产表现亮眼，预计2021年有望保持平稳增长，全年增速预计为6.9%。
* **消费：** 消费复苏相对缓慢，但随着疫情防控和疫苗接种，消费意愿有望提高，全年增速预计10.8%以上。
* **2021年GDP预测：** 悲观、基准、乐观三种情形下，全年GDP增速预计分别为9.9%、10.2%和10.5%。
**三、风险提示：**
* 全球疫情持续蔓延。
* 全球政治经济不确定性加大。
**四、大类资产配置策略：**
* **股市：** 看好股市表现，历史经验显示，全要素生产率上升周期内，A股有望迎来牛市。
* **其他资产：** 受美国经济、美联储政策等影响，美元可能走弱，黄金和新兴市场货币或有上涨机会；在不急转弯的宏观政策下，利率债也存在一定机会。
**五、通胀与杠杆率：**
* **通胀：** 预计2021年CPI中枢值1%左右，PPI先冲高后回落。
* **宏观杠杆率：** 2020Q3为宏观杠杆率阶段性高点，预计2020Q4开始回落，2021年稳步上升。
**六、其他：**
* 报告指出，2021年猪肉价格预计明显回落，但CPI较低主要是受猪肉价格拖累。
* 报告预测2021年人民币贷款增速约为12%， 社融增速降低至11.1%左右。
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