创新器械--睡眠和呼吸护理行业专题：大慢病滚雪球，百亿空间正崛起-西南证券-202209.pdf
西南证券发布的这份深度研究报告，聚焦于创新医疗器械领域中的睡眠和呼吸护理行业，尤其是针对家用呼吸机市场。报告的核心观点包括：
1. **市场概况与潜力：** 睡眠和呼吸护理市场主要针对睡眠呼吸障碍（OSA）和慢性阻塞性肺病（COPD）的治疗，市场需求未被满足。OSA全球患者众多，而COPD预计在2030年成为全球第三大死因。家用无创呼吸机是治疗OSA和COPD的重要手段，市场增长潜力巨大。
2. **市场趋势与规模：** 全球家用呼吸机设备市场保持稳健增长，预计2020年至2025年将保持两位数增长。国内市场百亿空间正崛起，2020年中国家用呼吸机设备市场规模为12.3亿元，预计2030年将达到101.7亿元。
3. **行业竞争格局：** 全球市场集中度高，瑞思迈和飞利浦占据主要市场份额，国内市场相对分散。飞利浦的召回事件可能导致市场格局变化。
4. **公司案例分析：** 以瑞思迈（ResMed）为例，该公司通过持续的产品创新、外延并购和SAAS解决方案，建立了强大的竞争壁垒和品牌依从性。
5. **风险提示：** 报告提示了专利诉讼风险、汇率风险以及产品放量不及预期的风险。
6. **OSA治疗：** 阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的诊断率和控制率均较低，PAP（气道正压通气）是首选治疗方案，治疗能够降低死亡率，但依从性是PAP治疗的难点，SAAS解决方案有助于提高依从性。
7. **COPD治疗：** 家用无创通气治疗（NIV）是非药物治疗的首选，NIV治疗能够降低COPD患者死亡率和住院率。
8. **个股分析：** 报告重点分析了怡和嘉业（国内睡眠和呼吸护理龙头，国际化能力突出）、美好医疗（全球家用呼吸机龙头的零部件供应商）以及家用医疗器械龙头。
9. **市场细分：** 报告详细分析了全球和中国家用无创呼吸机、通气面罩等细分市场的规模、增速以及竞争格局。尤其强调了中国市场的增长潜力和国产替代的趋势。
10. **ResMed的商业模式：** ResMed的商业模式涵盖了睡眠和呼吸护理器械以及SAAS解决方案，通过数字化技术提高患者依从性。
11. **结论：** 报告认为，家用呼吸机市场受益于OSA和COPD患者数量增长和诊断率提升，市场前景广阔，国产厂商有望凭借技术创新和本土优势实现快速发展。
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