2020Q2全球金融市场-国家金融与发展实验室-202007.pdf
## NIFD 季报：2020年7月全球金融市场总结
《NIFD季报》2020年7月刊，重点分析了二季度全球金融市场的动态，并对三季度趋势进行了展望。
**二季度市场概览：风险偏好上升**。得益于各国政策的迅速应对和经济适应疫情环境，二季度全球市场风险偏好上升。表现为：全球主要发达经济体国债收益率总体呈“三低”特征，但未来进一步下行空间有限；全球新兴经济体国债收益率基本呈现“牛陡”走势，中国则呈现“熊平”态势；全球信用利差迅速收窄。但美联储资产负债表扩张速度减缓，需警惕流动性再次紧缩风险。
**深度金融化环境下的美国股市：成长股占优**。次贷危机以来，美股呈现两大特征：成长股大幅跑赢价值股；大市值科技股优于中小市值股票。这主要源于成长股的长期特征、宽松货币环境下的风险偏好提升，以及大型科技企业的自然垄断地位。科技巨头的高度金融化深刻改变了全球金融市场格局，其资金池成为市场资金供给的重要来源，并改变了美元货币市场的结构，助推了影子银行体系的膨胀。
**值得关注的问题**：
1. **全球金融化深度加剧**。疫情加速了全球金融的深度金融化，市场对货币政策的依赖性增强。警惕财政部现金存款变化、美国垃圾债券市场风险、新兴经济体信用风险爆发带来的流动性冲击。
2. **新一轮长期周期面临阻碍**。中美摩擦、科技发展中的不确定性，全球劳动生产率提升面临挑战。
3. **美股风格切换尚不成熟**。美国股市拥挤度过高，波动加大难以避免。
**三季度展望与政策启示**。
* **政策面：** 疫情冲击下，金融服务实体将更多依赖银行信贷体系，应创新直达实体货币政策工具。国内应坚持市场化改革，促进金融机构多元化。加快国内信用市场、利率市场深化改革，探索多元化的风险对冲工具。
* **风险：** 一是新兴经济体疫情发展滞后于发达经济体，可能出现流动性危机；二是中美关系，还可能从政治领域深化至金融领域；三是要严密监测跨境资本流动。
**附件内容**。
* 全球债券市场观察：全球债券市场规模持续扩大，发达国家发行量有所下降。
* 全球股票市场估值报告：中国A股估值低于全球平均水平，风险溢价水平与美国市场相近。
* 汇率报告：二季度人民币汇率总体呈震荡走势，美元指数小幅下降。三季度，疫情与基本面的走向将继续主导汇率的变动。
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