知止不殆（高善文）-安信证券-201911.pdf
这份文档是安信证券2019年11月的一份研究报告，主题为“知止不殆”，作者为高善文。报告主要围绕中国经济转型展开，通过国际比较、国进民退分析以及对未来经济形势的判断，试图把握中国经济的脉搏。
**主要内容包括：**
* **中国经济转型的国际比较：**
* 将中国经济发展阶段与日韩、中国台湾进行对标，确定对标基准年份（中国为2010年）。
* 对比转型期各国实际GDP增速、人均耗电量、城市化率、非农就业占比、出口份额、制造业实际工资指数和人均汽车保有量等指标，分析中国经济转型中的特点与差距。
* 对比转型期各国的投资率、杠杆率和老龄化程度。
* **中国国进民退的情况分析：**
* 通过对发债企业的数据分析，考察民企和国企的ROE差异、AA级ROE差异、发债利率差异、信用债市场利率差异以及产业债利差。
* 分析ROE低于特定分位数的企业的均值情况，企业经营性现金流的差异以及PE、PB估值差异。
* 对比规上工业企业资产负债率，以及不同风格板块（周期、稳定、消费、成长）上市公司资产负债率的差异。
* **未来中国经济形势的判断：**
* 关注OECD综合领先指标、全球出口名义和实际同比、中国出口同比和对美出口同比等外部因素。
* 分析名义和实际贸易盈余/GDP。
* 分析全社会固定资产投资同比、制造业投资（区分出口依赖度高低）、限产组和对照组的工业增加值和净利润率，以及房地产相关数据（库存、销售面积、新开工面积、开发投资）等内部因素。
* 考察社会消费品零售名义和实际同比、全国居民人均可支配收入同比以及外出农民工月均收入同比等消费相关指标。
* 分析地方政府债务和城投平台有息负债余额同比情况。
总而言之，该报告通过大量数据对比和分析，力图对中国经济转型过程中出现的问题和未来走势进行较为全面的解读。
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