金属行业铝行业专题：云南电解铝减产再扩大，铝价上涨或超预期
云南电解铝减产或超预期：
**核心观点：**
* 云南电解铝减产规模扩大，将影响国内电解铝产能70-80万吨，有助于缓解国内电解铝供给压力。电解铝增产与电力供应的矛盾短期难以解决，云南电解铝减产或常态化。预计2023年电解铝供应将更加紧张，铝价有望超预期走强，推荐神火股份、云铝股份和索通发展，建议关注中国铝业。
**详细分析：**
1. **产能转移与增长：**
* 云南省已成为电解铝主要生产省份之一，产能产量逐年增长。2022年，云南电解铝建成产能达到532万吨，同比增长33.3%，电解铝产量达到433.8万吨，占全国电解铝产量的10.8%，仅次于山东省、新疆自治区和内蒙古自治区。
2. **电力供应紧张：**
* 云南是国内第二大水电资源大省，但电力供应受季节性影响明显。枯水期水力发电量低。由于云南省外送电量规模大，且火电补充效应有限，电力紧张局面难以缓解。
3. **减产与常态化：**
* 电解铝耗电量增速预计高于发电量增速，云南省限电限产或成常态。频繁减产或导致企业生产稳定性下降，复产积极性不足，进一步影响产能释放。
4. **供需平衡与铝价：**
* 预计2023年电解铝行业维持紧平衡状态。云南省电解铝减产叠加需求复苏，铝价具备上行动力。若年内减产规模扩大、复产节奏不及预期或需求增速高于预期，铝价上涨将超过预期。
5. **投资建议：**
* 推荐神火股份、云铝股份和索通发展，建议关注中国铝业。
6. **风险因素：**
* 电解铝减产时间或程度不及预期；电解铝复产进度超预期；电解铝下游需求增长不及预期；美联储加息程度以及维持时间超预期。
7. **盈利预测：**
* 给出了重点公司的盈利预测、估值及投资评级。
8. **重要数据：**
* 2023年国内电解铝产量预计为4140万吨，总供应量预计为4200万吨；2023年国内电解铝消费量为4179.4万吨，供需平衡为+20.6万吨。
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