轮胎行业研究框架及投资观点
本文是国信证券发布的2023年1月28日轮胎行业研究报告，主要分析了轮胎行业的框架、投资观点，并提供了风险提示。
**核心观点：**
* **短期展望：**2023年轮胎行业预计将逐步回暖。受宏观经济影响，2022年轮胎市场表现不佳，但随着疫情缓解、经济复苏，以及居民出行增加，替换胎市场有望回暖；新能源车市场的发展将带动半钢胎配套需求增长。
* **长期展望：**国内轮胎龙头企业的市场份额有望逐步提升。随着汽车保有量和新能源车销量的增加，轮胎市场规模持续扩大，为国产轮胎的发展奠定了基础。头部轮胎企业在资金、规模和渠道上具有优势，产品质量也在逐步提升，未来市场占有率有望进一步扩大。
**行业分析：**
* **轮胎产业链：**分析了轮胎产业链的构成，包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料，以及半钢胎、全钢胎等轮胎产品。
* **天然橡胶：**天然橡胶的供给刚性较强，2023年只要价格不出现长期低于成本的情况，主产国开割面积仍将小幅增长；天然橡胶下游行业广泛，轮胎行业是主要消费领域。
* **合成橡胶：**合成橡胶价格与原油价格关联性大，目前产能过剩，价格中枢预计将下降。
* **炭黑：**炭黑是轮胎中不可或缺的补强剂，供给端落后产能逐步退出，需求端随疫情修复逐步回升，预计炭黑价格维持高位，盈利水平有望提升。
* **橡胶助剂：** 橡胶助剂市场集中度高，供需趋于稳定，龙头企业具有成本优势和定价权。
* **轮胎行业发展变化：**
* **竞争格局：**中国头部轮胎企业竞争力增强，国际巨头的市场份额受到挤压。
* **市场空间：**全钢胎市场空间逐渐饱和，受宏观经济影响大。
* **半钢胎：**品牌壁垒高，配套和替换皆大有可为。
* **大尺寸轮胎：**大尺寸轮胎比重逐步提升。
* **规避“双反”：**头部企业通过海外建厂规避“双反”影响。
* **新能源汽车：**新能源汽车的发展将带动国内轮胎需求升级。
* **海运变化：**海运费已回落至合理水平，但影响了轮胎公司的业绩表现。
* **影响因素：**
* 通胀压力导致海外需求下降
* 供给端大量释放，短期造成下游库存压力增大。
**投资标的：**
* **赛轮轮胎：** 弹性较大，产能位居国内前三，主打半钢胎替换市场，海外工厂受“双反”影响较小，产品力提升。
* **森麒麟：** 产能增速高，海外渠道完善，产品更具竞争力。
* **上游原材料方面：** 推荐关注橡胶助剂龙头企业阳谷华泰，炭黑龙头企业黑猫股份，以及白炭黑相关企业确成股份。
**风险提示：**
* 市场竞争加剧。
* 项目建设和渠道拓展不达预期。
* 技术升级迭代风险。
* 环保风险。
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