国际货币基金组织（IMF）：央行数字货币（CBDC）对货币政策传导的影响2024.pdf
这份文档是国际货币基金组织 (IMF) 的一份 Fintech Notes，探讨了中央银行数字货币 (CBDC) 对货币政策传导的影响。以下是文档的核心内容总结：
**背景和动机：**
* 全球对 CBDC 的兴趣日益增长，众多中央银行正在探索或试点 CBDC。
* CBDC 对货币政策传导具有重要影响，可能带来机遇和挑战。
* 本文旨在为中央银行提供一个分析框架，以理解 CBDC 对货币政策传导的影响。
**CBDC 的设计和特征：**
* 本文主要关注零售型 CBDC，即面向公众的数字货币。
* 基本设计是非付息 CBDC，可能对个人持有量进行限制。
* CBDC 具有安全、方便支付、低成本的特点，有助于改善支付系统。
**CBDC 对宏观经济环境的影响：**
* **竞争:** 可能会提高银行存款竞争。
* **批发融资:** 可能增加银行的批发融资比例。
* **银行利润:** 银行利润可能会降低。
* **金融包容性:** 如果 CBDC 能够解决金融包容性障碍，则可能会提高。
* **去美元化/去加密化:** 如果 CBDC 能够提高本国货币的吸引力，则可能会降低。
**CBDC 对金融状况的影响 (水平效应)：**
* **紧缩：** 存款竞争加剧、批发融资增加。
* **宽松：** 金融包容性增加。
* **模糊：** 去美元化/去加密化。
**CBDC 对货币政策传导渠道的影响 (传导效应)：**
* **利率渠道：** 竞争加剧可能加强利率渠道。
* **银行信贷渠道：** 批发融资增加可能加强银行信贷渠道。
* **资产价格渠道：** 金融包容性增加可能加强资产价格渠道。
* **汇率渠道：** 影响较小。
* **加强：**去美元化/去加密化。
**CBDC 对货币政策传导的影响 (总结):**
* 一般情况下，CBDC 对货币政策传导的影响在正常时期较小，但在低利率或金融市场压力下可能更显著。
* CBDC 可能加强货币政策传导，通过竞争、批发融资和金融包容性。
* 非付息 CBDC 可能会导致利率下限问题。
* 在金融市场压力下，可能存在从银行存款向 CBDC 转移的风险。
**其他考量：**
* **货币政策操作:** CBDC 可能会影响货币政策操作，如走廊体系和准备金制度。
* **货币政策制度:** CBDC 对货币政策制度的影响在不同框架下有所不同。
* **付息型 CBDC:** 可能对货币政策传导产生更大影响。
* **外国 CBDC:** 若在境内流通，可能对货币政策自主性产生影响。
**风险：**
* 如果 CBDC 设计不当，可能损害中央银行的信誉。
* 如果外国 CBDC 被广泛采用，可能增加货币替代风险。
* CBDC 的大规模波动可能对市场流动性和安全资产价格产生影响。
**结论：**
* CBDC 对货币政策的影响取决于其设计和经济特征。
* 中央银行应密切监测 CBDC 对宏观经济环境的影响，并采取适当的政策工具。
* CBDC 可能会有助于维持货币体系的稳定性，尤其是在现金使用减少的地区。
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