宏观经济研究报告：中美贸易摩擦带给贸易领域的三大变化-广发证券-20191015.pdf
中美贸易摩擦对贸易领域带来三大变化：
一、三季度出口下降，但季度间波动不大，关税影响边际递减。
三季度出口下降0.4%，季度表现与一二季度基本持平。这反映了二季度2000亿商品关税升级的影响。由于关税对必需品的影响较小，且越靠近中国比较优势的领域，边际影响越小。
二、9月单月降幅扩大，对美出口是主要拖累。
9月出口单月下降3.2%，主要受对美出口下降22%的影响。 这与美国对3000亿美元商品加征关税有关。如果3000亿商品关税不取消，其影响在明年一季度可能达到最大。但考虑到基数效应，同比降幅大致可控。
三、长期来看，中美贸易摩擦将带来三点深刻变化：
1. 中国出口增速将放缓：中国出口已度过高增长期和中高增长期，未来或维持中低增速。
中国出口增速已经放缓，预计未来将维持在中低个位数。
2. 出口产业结构将升级：中国出口将经历“去加工贸易化”过程，产业结构将进一步升级。
来料加工和进料加工贸易出口下降明显，出口制造企业对成本更加敏感，产业将品牌化、技术化。
3. 东南亚将受益：越南等地将成为中低端产业外移的主要受益者。
东南亚的低成本劳动力将吸引产业转移，尤其越南，出口增速明显高于整体。
四、进口数据偏弱，可能反映内需压力。
9月进口下降，大宗商品进口也出现下降，可能反映内需偏弱。预计10月政治局会议将维持稳增长基调。
五、核心风险提示
宏观经济变化超预期以及外部环境变化超预期。
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