电网专题研究报告2025-泽平宏观-20250122.pdf
2024年新能源建设超预期，对电网投资产生重大拉动。2020-2023年间，光伏和风电累计装机容量快速增长，但电网投资增速相对滞后。2024年，风电和光伏新增装机容量大幅提升，国网投资也同比增长15.3%，电网投资明显提速。
电网投资的核心逻辑有三点：一是全社会用电量持续高增，二是新能源外送需求迫切，三是电网投资也是逆周期调节的重要手段。此外，两网的投资力度加大，国网和南网均计划增加投资。
未来有两大趋势值得关注：一是特高压建设提速，新能源大基地的建设带动了特高压工程刚性需求。二是配网增量空间巨大，新能源电力系统进展速度快，配电网作用日益凸显，配网数智化、以旧换新将扩大投资需求。
电网板块企业盈利持续增长。在2021-2023年间，电网板块公司的盈利能力呈现出稳步提升的态势，这主要得益于电网投资的持续增长以及新型电力设备体统建设需求的增加。
特高压建设迎来新一轮投资高潮，周期转成长线路明确。特高压历史上演绎过三个大的建设周期，核心逻辑是解决新能源消纳问题，优化国内投资结构、加大基础设施领域补短板力度。2025年预计开工5直2交特高压线路。
柔直规模化应用在即，把握技术变革大机遇。柔性直流输电技术在风电输送、电网互联、无源网络供电以及远距离大容量输电等多个关键领域得到了广泛的应用和实践。
配网：“最后一公里”，电网投资增量空间打开。政策驱动配网改造，新一轮配网周期开启。配网在当下节点面临的挑战是分布式能源全面接入、充电桩需求快速增长以及按价用电转变。以旧换新、“四可”要求，推动配网进一步放量。
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