复盘200年，贸易战何去何从？-东吴证券-20250603.pdf
该宏观深度报告《复盘200年，贸易战何去何从？》复盘了自1800年至今的全球贸易历史，并结合对中国外贸产业链的调研，分析了当前贸易战的演变和未来走向。核心观点包括：
1. **贸易交锋工具的转变：** 汇率和非关税壁垒可能取代关税，成为更关键的贸易竞争手段。
2. **中美贸易谈判的长期性：** 由于根本矛盾的存在，中美贸易谈判未来可能“一波三折”，企业需持续控制对美出口风险。
3. **美国可能的政策选择：** 如果加征关税无效，美国可能采取更多非关税壁垒措施、操纵汇率，甚至可能将部分国家列为汇率操纵国。此外美国政府还可能通过成立政府效率部、研究设立主权财富基金等方式，尝试控制联邦财政赤字。
4. **国内企业应对策略：** 国内企业应通过拓展非美出口、出口转内销和“出海”等方式降低对美出口依赖。拓展非美市场需灵活调整产能，适应欧洲的贸易保护主义。出口转内销需关注账期问题。出海需控制成本尤其是人力成本。
5. **风险提示：** 报告提及数据不准确、对美国财政分析不准确以及对中国企业“出海”机遇挑战分析不够全面等风险。报告认为，在联邦债务水平可能触及历史最高水平的背景下，及时管控美国联邦赤字至关重要。并且在人民币汇率存在波动风险，指出如果加征关税无效，美国可能采取更多非关税壁垒措施，操纵汇率。
报告强调，企业需要根据自身情况制定应对策略，并指出未来外贸前景仍面临高度不确定性。
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