信达宏观方法论之八：看懂消费的三个重要视角-信达证券-20221012.pdf
这份信达证券的研究报告主要分析了影响中国消费市场的三个重要视角，并提出了相应的投资建议。
**核心观点：**
* **社零的结构特征：** 分析了商品零售和餐饮收入、必选消费和可选消费的占比和特点。必选消费受CPI影响较大，可选消费具有更新换代的特性。
* **居民消费的三因素模型：** 建立了就业、收入和消费倾向三因素模型来分析消费的变化。收入是核心影响因素，就业表现稳健，消费倾向波动较大。
* **社会集团消费和居民消费的分解：** 将社零总额拆分为居民消费和社会集团消费，发现社会集团消费占比接近一半，且疫情以来是社零下降的主要拖累项。
* **案例分析：** 通过分析2022年8月社零数据，指出社零复苏仍然偏弱，除去基数效应外，必选消费表现优于可选消费。
**投资建议：**
* 展望四季度，促消费政策有望落地生效，有助于激发和释放居民消费需求。
* 消费倾向的提升对于消费股构成利好，可选消费板块弹性更大，建议关注可选消费板块的投资机会。
**风险提示：** 疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。
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