积蓄力量，等待下行-华西证券-20250316.pdf
华西证券发布的宏观研究报告指出，3月10日至14日，资金趋稳的利好信号在短端定价中有所反映，但债市情绪脆弱，长端利率上行，波动加大。报告分析了降准降息落空对债市的影响，认为短期悲观情绪已释放，未来需关注高频数据以判断经济基本面，并预计3月下旬可能重燃降准降息预期。
报告重点关注了债市调整情况，认为债市正息差进一步巩固，保险和农商行成为重要的稳定器。同时，报告分析了短端和长端策略，建议短端高胜率，长端高赔率，并提示了10年期和30年期国债活跃券可能难以突破的价位。报告还分析了理财规模下降的趋势、杠杆率情况，以及利率类中长债基久期的变化。
报告也关注了地方债发行进度放缓，以及货币政策和财政政策调整的风险。
报告指出，3月10日至14日，长端利率震荡上行，10年国债收益率上行6bp至1.85%，30年国债收益率上行10bp至2.07%。短端方面，1年期国债活跃券下行3bp，3年期国债活跃券上行1bp。
报告还提到了本周需要关注的几个数据和事件，如1-2月国内经济数据表现、MLF 到期情况、3月缴税规模，以及美联储和日央行的议息会议。
报告认为，债市修复的逻辑是资金利率率先企稳或下行，随后市场对基本面达成共识，并对“宽货币”形成预期，长端利率开启顺畅下行。
关于债市策略，报告建议在没有新的极端利空下，10年、30年国债活跃券可能难上破1.90%、2.10%，可对利空钝化，可视负债端稳定性选择逢高配置。 类似国债、国开债这类博弈品种可能仍旧处于高波状态。
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