中国外卖大战报告（中英）-高盛-202507.pdf
这份高盛发布的中国互联网行业研究报告，聚焦于电子商务领域内“日常应用”的竞争，特别是食品配送和即时购物市场，并分析了潜在的市场规模、交叉销售机会以及行业格局。
报告认为，电子商务平台与本地服务领导者美团在食品配送/即时购物领域的竞争日趋激烈，各公司均致力于成为中国消费者日常使用的“超级App”。除了争夺1.5万亿人民币的即时购物市场外，电商平台还希望通过高频的食品配送服务来促进其低频的电商和旅游业务。
**主要观点：**
* **市场规模：** 预计到2030年，食品配送市场规模将达到2.4万亿人民币，即时购物市场规模将达到1.5万亿人民币，这主要由平台补贴、用户获取和新型的集中厨房模式推动。
* **竞争格局：** 报告提出了三种食品配送和即时购物的竞争情景：
* **情景一（基准）：** 美团积极捍卫市场份额，京东由于网络和用户忠诚度不足，份额下降，市场格局为5.5:3.5:1。
* **情景二：** 阿里巴巴持续投资，与美团形成双头垄断格局，京东份额较小，市场格局为4.5:4.5:1。
* **情景三：** 京东改善商家覆盖和服务，市场格局更为分散，为5:3:2。
* **竞争策略：**
* 电子商务平台的目标是成为日常应用，通过高频的食品配送交叉销售其他电商服务，降低客户获取成本。
* 美团通过关闭亏损业务、提升供应链效率和发展新业务（如Ella超市）来捍卫其核心业务。
* 京东希望通过进入食品配送领域来增加用户触点，提升用户活跃度和购买频率。
* 拼多多则相对较少参与食品配送竞争，更专注于通过多多买菜等业务来巩固其市场地位。
**关键平台分析：**
* **美团：** 预计将在2025年面临利润压力，但长期来看，仍是市场领导者，并且在集中厨房模式方面具有优势。
* **京东：** 有望从用户流量增长和品类优势中受益，但短期内利润可能受食品配送投资影响。
* **阿里巴巴：** 近期对按需服务的投资可能影响短期盈利能力，但云计算和人工智能业务具有增长潜力。
* **拼多多：** 受益于社区团购竞争格局的改善和Temu业务的重启，预计下半年利润结构更具韧性。
**投资建议：**
报告对中国互联网巨头在不同情景下的盈利能力和市场份额进行了评估，并给出了相应的投资建议：
维持对阿里巴巴、美团和拼多多的“买入”评级，认为京东通过提升用户流量将具有一定的投资价值。
**风险提示：**
1. 线上营销收入低于预期。
2. 食品配送的竞争格局或竞争力度加大
3. 宏观经济和政策存在不确定性
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