交运物流行业大消费产业复苏之快递篇：悲观预期或已反映，关注网络测试效果.pdf
这份中信证券的研究报告主要关注大消费产业复苏背景下的快递行业投资机会，核心内容如下：
**1. 行业复苏与投资逻辑：**
* 快递行业是出行之外受益于后疫情复苏的重要赛道。
* 预计2023年快递件量增速将修复，全年增长150-200亿件。
* 目前快递网络进入调试期，悲观预期已有所反映，关注龙头企业布局时机。
* 给予行业“强于大市”评级，看好龙头企业在量价修复中的表现。
**2. 重点关注标的及逻辑：**
* **顺丰控股：** 顺周期优选，业绩释放持续。 预计时效业务收入增长10%以上，扣非净利率有望达10-11%。受益于机场投运降低成本、发力跨境电商，给予“买入”评级及目标市值4300亿。
* **中通快递：** 精细化管理和数智化加速领跑，市场份额持续提升，量利齐升。预计2023年净利润增长30%以上。双重上市有望解决流动性问题， 维持“买入”评级。
* **圆通速递：** 关注“高确定性”的投资机会。
* **韵达股份：** 关注“预期差”的投资机会。
**3. 行业竞争格局与趋势：**
* 快递行业从价格战转向高质量发展阶段，资本开支逐步下降，行业竞争趋于有序。
* 龙头企业通过数字化转型、精细化运营、差异化服务等手段提升竞争力，实现量价双收。
* 末端驿站是重要竞争环节，中通快递的兔喜超市有望胜出。
* 网络业务均衡性是重要优势，“农村包围城市”策略有助于提高盈利能力。
**4. 主要风险：**
* 疫情防控不及预期
* 宏观经济增长及消费拐点不及预期
* 油价大幅攀升
* 快递价格竞争超预期
**5. 核心观点总结：**
* 关注行业复苏的确定性机会，优选顺丰控股，关注中通快递的业绩增长和估值修复，同时关注圆通速递和韵达股份的投资机会。
* 关注行业竞争格局的变化，以及龙头企业在服务质量、成本控制、网络优化等方面的竞争优势。
总而言之，该报告认为快递行业在经历了前期的价格战和疫情冲击后，有望迎来复苏和高质量发展，建议关注行业龙头企业，尤其是顺丰控股和中通快递，以及关注圆通速递和韵达股份的投资机会。
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