交运行业：油运图鉴(第二期)
这份文档是国泰君安证券研究所发布的交运领域研报，主题为油运图鉴（第二期），发布日期为2023年3月18日。 核心观点是：维持油运板块“增持”评级，认为油运具有“超级牛市”期权，并推荐中远海能、招商轮船、招商南油三家公司。
主要逻辑如下：
* **投资逻辑：** 油运“超级牛市”期权，需求意外+供给瓶颈。逆全球化导致油运贸易重构，航距拉长驱动油运需求增长；同时，未来船台紧张，叠加环保约束导致供给弹性不足。
* **原油油运跟踪：** 全球原油贸易重构继续，叠加中国疫后复苏。俄乌冲突后，欧洲加大美湾西非进口，俄油加大印度中国等出口，航距拉长；对俄原油制裁继续推动长航线贸易替代，船舶逐步大型化。
* **成品油运跟踪：** 全球成品油贸易重构刚刚开启，重构空间巨大。俄欧成品油贸易量稳定，全球疫后复苏推动需求，欧洲加大跨区域进口。俄罗斯增加非洲和未知目的地出口，欧洲近期库存或已消化，并将继续加大跨区域进口。
* **需求意外分析：** 对俄制裁将重构全球原油贸易，海运量增加且航距拉长。
* **运力跟踪：** 全球船台趋紧，油轮供给瓶颈凸显。 VLCC在手订单有限，MR增速放缓。未来数年船台趋紧，油轮供给瓶颈凸显。
* **中国因素：** 中国疫后复苏对冲欧美衰退风险，近期油运需求增加。
* **投资建议：** 战略重视油运板块投资机会，维持增持评级：中远海能、招商轮船、招商南油。认为2023年油运板块仍需战略重视，具有超级牛市期权。
* **风险提示：** 地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、疫情风险等。
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