中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇-存款搬家下的产品体系重构.pdf
这份国信证券研究报告深入分析了“存款搬家”背景下银行理财产品体系的重构与发展趋势。
**核心观点：**
资管新规后，银行理财已全面净值化。2022年末债市波动暴露了流动性风险，促使理财子公司重构负债管理：缩短产品期限，提升短持有期产品占比，并借助多元工具平滑净值。2023年监管叫停自建估值模型后，理财子转向多资产配置（如股债平衡、固收+衍生品）和严格流动性管理。负债端，居民存款定期化趋势明显（2025年占比73%），理财规模自2023年4月企稳回升。
低利率环境下，理财产品资产配置呈现“存款类高增、债券稳增、权益缓配、基金积极拓展”特征，固收类资产占比超80%，非标持续压降。为应对“资产荒”，理财子加速布局“固收+”策略，通过红利、可转债、期权等工具增厚收益，并探索REITs、量化中性等另类策略。产品创新聚焦阶梯费用和目标止盈。权益配置比例虽低，但通过FOF/MOM模式间接增配公募基金，成为连接居民财富与资本市场的重要桥梁。
理财子转型至“能力驱动”阶段。头部机构强化投研体系、深化与母行协同（借鉴国际模式），并布局大财富生态。未来，理财子需平衡收益与波动，从“刚兑替代品”转向“财富管理解决方案提供者”，优化中台运营并加强投资者教育，以应对“净值焦虑”下的规模增长瓶颈。
**主要趋势与创新：** 产品短期化，资产配置风险偏好下行、固收同质化竞争激烈。“类资金池”稳净值模式受限，促使净值波动真实化。低利率下，“固收+”和另类资产（如REITs、雪球）成为增量主力。销售端正从“产品中心”转向“客户中心”。
**风险提示：** 债券与资本市场震荡；监管整顿风险。
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