中国机构配置手册（2026版）之公募基金篇：公募规模扩张：高锐度与工具化-国信证券-260714.pdf
本报告是中国机构配置手册（2026版）之公募基金篇，核心观点是公募基金的规模扩张伴随着“高锐度”和“工具化”两条发展路径。
**核心观点：**
* **规模与结构：** 截至2026年5月底，中国公募基金总规模达39.48万亿元，创历史新高。但结构上，货币基金和债券基金占比较大，权益基金相对偏小。机构资金减持ETF，而“固收+”和科技赛道基金成为规模增长动力。
* **发展路径：**
* **高锐度路线：** 聚焦主动管理和弹性收益，以科技赛道基金、“固收+”和Smart Beta产品为代表，通过精选个股和策略增强获取超额收益，满足居民对收益弹性的需求。
* **工具化路线：** 以被动指数、ETF和低波动产品为主，强调标准化、透明化和低成本，满足机构资产配置和风险对冲需求。
* **国内外实践：**
* **海外：** 贝莱德通过“工具化+系统化”提供大量ETF产品，占据市场主导；富达基金则侧重“高锐度+主动管理”，通过明星基金经理吸引客户。
* **国内：** 永赢基金通过员工持股等方式打造业务闭环；南方东英聚焦跨境ETF和科技赛道。
* **发展基石：** 规模增长是基础，高锐度需要深度投研和激励机制，工具化则需要巨额固定投入和高效运营。两条路线都需要适配监管导向。
**中国财富的再迁徙：** 居民财富正从实物资产向金融资产转移，金融资产内部，低风险资产（存款、银行理财）占比下降，中高风险资产（股票、公募基金）占比提升。
**资管新规后行业变化：** 净值化转型推进，行业规模企稳回升，公募基金是重要的资管行业之一。
**公募基金发展现状：**
* **规模：** 截至2026年6月末，公募基金规模达37.50万亿元，位居行业第二。
* **产品结构：** 近年来，货币型和债券型基金规模持续扩张，成为主力。混合型基金规模有所收缩。
* **产品形式：** 公募基金产品形式多样化，以开放式产品为主，流动性更好。银行理财则以固定收益类为主，产品形式相对单一。
* **资产配置：** 公募基金主要投向债券、股票、现金，标准化资产占比较高。银行理财主要投向固定收益类。
**全球市场对比：**
* **全球规模：** 截至2026Q1，全球开放式基金总规模达93.67万亿美元。
* **区域分布：** 美洲和欧洲是全球基金的主要市场，亚太地区占比11%，有增长潜力。
* **驱动因素：** 科技成长行情、AI产业发展、全球宏观经济条件改善等推动开放式基金规模反弹。
**发展趋势与机会：**
* **趋势：** 从主动走向被动化，另类资产配置价值凸显；产品细分不断丰富，费率持续下降；基金管理模式从单一向团队转变。
* **驱动因素：** 经济增长中枢下移，但改革转型驱动高质量发展；居民财富增长和配置结构调整（金融资产占比提升）；跨境资产配置机遇；市场赚钱效应带动全球基金需求回暖。
* **重点关注：** 科技成长、消费、医药、新能源等行业；Smart Beta因子投资；“固收+”产品；ETF和债基；QDII基金；公募REITs；商品基金（黄金为主）；投资顾问模式。
**风险提示：** 资本市场景气度下滑、政策风险、宏观经济下行风险、投资者风险偏好变化等。
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